北京时间5月22日晚，拼多多股价大涨15%，市值一夜超过京东90亿美元。很多人认为，拼多多的奇迹再次被市场认可。
阅读拼多多2018-2020年第一季度财报，结合各季度具体数据变化，可以得出以下结论
1。营销费用的增加确实带来了GMV的同步增长，但对收入的增长帮助不大
2、营销费用的增长远高于活跃买家数量的增长，投资的边际效应在减小
3、预计2020年全年亏损将创历史新高。本季度营销费用已超过收入。
沉迷于 GMV，因为有些国家对 GDP 过于迷信。拼多多的GMV中明确包含了订单取消和退款的部分。从技术上讲，去掉这部分并不难；对刷单的容忍度是完全默认的，甚至是纵容的。抽样调查足以证明这部分的比例是10%-25%。这一切都足以证明，GMV对于拼多多的意义，更多是为了扩大其虚幻的名声；所谓活跃客户数，看铺天盖地的互助群就知道谁活跃。一个买家的N个账户比比皆是。理性的人总是更关注数字背后的故事。
拼多多的兴起和发展得益于社交媒体的使用，从2019年开始，社交媒体不再是拼多多的专属。竞争对手也利用社交媒体实现营收增长，拼多多的市场受到挤压。在传统电商领域，任何有用的动作都容易被模仿和复制，除非它没有价值。这是证据。也就是说，如果只有概念创新而没有实质性创新，那一切都是假象。
拼多多一直坚持以补贴换收入。财报清楚地表明，烧钱的效率并没有提高。烧钱换收入的思路就是烧到一定程度，花的越来越少，赚的越来越多，达到盈亏平衡点。并烧毁护城河。拼多多的核心商业模式还是和传统巨头一样，买卖流量和广告，做互联网商业地产。因为切入点便利地放在被巨头忽视的三四线城市，再加上创始人黄峥背后非凡的人脉资源+腾讯的加持，拼多多在短期内拥有难以想象的资本充足率；供应;链条的复杂性在于需要同时把握品质和品质，而目标客户锁定低端市场时，只需要把握单一的价格因素，大大降低了进入门槛。这些都促成了拼多多的爆发式增长。
从来没有纯补贴模式可以赢得的粘性。互联网世界曾有过多次补贴大战，从打车到外卖，无一例外，谁补贴最高，谁就用。阿里和京东都没有跟进。是因为他们在拼多多上并不富有吗？走别人已经证明的路，等它达到一定规模，无非就是证明了某个市场对巨头来说是有价值的。然后巨人将罢工。京东的京西和淘宝的淘小铺，很快就会爆发出足够恐怖的力量。京东有物流护城河，淘宝有全生态加持，拼多多只能靠年轻火力？
当拼多多占领一二线市场时，可能会意识到有些人“与钱难相处”。足够理性的人相信你得到你所付出的。将质量和价格要素落实到位，对于拼多多来说显然是一个巨大的挑战。拼多多引以为豪的低成本拉新品的方式，更多地证明了对于低端消费者来说，他们的时间并没有多少价值。无论是收集红利还是0元购物花样，对于很多人来说，都是一个无聊的游戏。注定不会被高端消费者认可。
花费数百亿补贴的本质，与通过广告购买流量无异。停止甚至减少补贴可能会立即恢复沉默。
“如果你闭上眼睛想象一下拼多多下一阶段会是什么样子，那将是网络空间和物理空间的完美连接。
拼多多将成为 Costco 和迪士尼乐园的结合体，既省钱又好玩。
拼多多做的不仅仅是为了匹配买卖双方的需求，还要考虑人的交互，用多中心的社交网络代替冰冷的超级AI。 ”黄正宇
买卖的需要依赖于人际互动，这在现实中根本不可能。别人喜欢的，你不一定喜欢。一起爱某事并不意味着彼此同意。为什么要对购物行为强加人际因素，宅男购物会受到歧视吗？分组似乎是一种通过人际互动获得有竞争力价格的方法。但是和陌生人组队和和陌生人交朋友是一样的吗？实际上，分组与优惠券具有相同的含义。这些都是花哨的战术，除了影响购物决策的效率外，没有任何实际意义。
以黄峥的背景和能力，他本可以用完全不同的思路做电商。例如：
1、停止任何付费排名 付费排名的唯一作用是为平台分摊流量成本，但并不利于买卖双方。排名的依据必须是唯一的，即谁的产品和服务更好！
2、不要花费巨额广告购买流量，应该投入更多的资源打造专业的供应链团队，所以相比传统电商，供应链的控制力更强，从而确保为客户带来更好的体验。一个好的口碑肯定会吸引更多的流量。
3、修改影响排序、销量和好评的因素不再来自所有人，而是来自有资格的人。平台根据多维度的数据分析，调整合格名单。这将从根本上结束刷牙。
就拼多多目前的商业模式而言，未来最好的结果是与巨头合并，但没有创造出独特优势的竞争对手可能在合并中没有发言权。
如此才华横溢的黄峥怎么能忍？
