作者|夏以勋
数据支持|勾股大数据
来源|格隆汇研究（ID：glh_tushuocaijing）
1月26日，快手即将向港交所提交了公司上市发行方案，计划2月5日于台湾联交所显卡发售，股份代号1024。
快手的基本情况，在我们过去的系列中早已有了较为详尽的说明。
《快来，快手来了！》
《快手，赶快下手！》
《快手抖音与视频号——短视频的三国演义》
那边再简单介绍下，快手目前收入主要来自三块：直播、广告、电商
过去直播仍然是收入的大头，占比超过90%，然而直播增长早已开始趋缓，由于过去直播中好多的打赏是来自所谓的“内循环”，既其他主播或则MCN机构相互打榜，带动外部用户打商，所以天花板相对是较低的。
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未来快手收入下降的点主要来自于广告和电商，快手广告由于过去加码较晚，且过去双列模式，广告疗效并不好，现今改为大屏模式，促使用户完全未能跨过广告，效率急剧提高，再加上算法的优化等等。快手的广告业务增长极其迅猛。2020Q3的环比增组在200%以上。
电商也是增长很高，从GMV的角度，2018、2019及2020H1的GMV分别为9660万、596亿、1096万元，20202020QQ33GMVGMV早已抵达了2040亿，到了11月，GMV早已超过了3300亿，增长及其之快。实现第一个1000亿用了6个月，第二个1000亿仅用了3个月，第三个1000亿只用了两个月就早已实现。
于此同时，电商业务的货币化率还处在最起点，目前货币化率还不到1%，而传统电商行业的货币化率早已基本在4%-5%左右。
快手这次上市采取AB股构架，其中B类流通股份每手买卖单位为100股，开售价钱范围在每股105美元-115美元之间，借此估算对应股份估值分别为4314亿美元和4724亿美元，介于556亿至609亿港元，计及超额配售权市值最多可增至617亿港元。而且上市以后的快手会怎样走？未来一段时间快手的市值又会走到那里，这是无论参不参与打新中没中的用户都很关心的问题。
01
对于互联网公司，有一种市值方法就是单用户价值。
而所有上市企业，能比较好和快手对标的，可能同样是视频网站的B站，不论是风格、“定位”、管理甚至是“问题”，两者都十分相像。快手接近70%的用户30岁以下，与B站用户同样很年青;两者用户重合率10%-20%左右，两者用户处于接壤状态。快手的用户也是B站破圈的重要方向。更毕竟今年快手还全资竞购了以前B站的竞争对手A站。
B站目前估值450亿欧元左右，月活用户约2亿，基本上每位用户值225美元。快手目前月活4.8亿，若果单用户价值也能值个200美元，这么快手的市值能够上到将近1000亿美圆。
剩下的问题就是怎样去评价快手和B站的变现能力了。
首先从收入增长来说，B站的广告增长目前是没有快手快，而B站另一个高增长的业务主要还是来自直播，而直播又刚好是快手早已最成熟的业务了，如今快手的看点都早已从直播进化到了电商。从商业模式的角度来说，电商肯定是比打赏直播打商更好的业态，直播到了最后都弄成了带货，靠打赏能打出个薇娅么？
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就说广告业务，按照艾瑞咨询的数据，未来一年广告主降低预算的蓝筹股，直播和短视频超过一半。
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短视频领域的广告市场份额未来也会不断扩大。
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从用户使用时长的角度，B站是81分钟，快手是86分钟。从产品形态来说，快手早已从双列展示改成了单列大屏模式，而B站还是逗留在双列，更要命的是，B站的视频比短视频要长且专业性更强，B站视频介于短视频和爱奇艺这些长视频之间，所以几乎不可能学习短视频的大屏模式。从广告的效率来看，用户在使用双列展示时，将有一个“视频选择”的过程，这促使广告投放效率远远不及单列展示的“强制观看”。其实这可能损害用户体验，但短视频单列展示的成瘾性更强，而滑动直接播放下一个视频的设计，使广告可以跳过用户选择的过程直接展示，广告变现路径较短，爆光率显著提高。再从用户黏性看，B站的DAU/MAU是27%，而快手是则是52%，可以说用户黏性几乎不在一个可以比较的层面。由于B站的UP主专业性更强，视频更长，视频更新频度肯定是比短视频慢的。所以纯从变现能力看，快手应当是要低于B站的。
其实，B站的单用户价值或许还包含了B站破圈的故事，目前市场上普遍觉得快手和抖音基本都到了用户下降的后期，更多做的是怎样更高效营运用户挖掘更多的广告价值。而B站相对来说，在游戏领域的确有可能从快手圈更多的用户过来，并且在其他内容的丰富度来说是难以和快手相比的，虽然在游戏领域圈了更多的用户进来，变现能力和全品类内容的快手来说还是会差一些。
所以给快手单用户200美元的市值是比较合理的市值了，这么快手就是千亿美元的公司。
02
因为好多互联网公司都没有实现赢利或则只是微利，基本还处在看收入的阶段。所以对互联网公司有些就用PS的市值技巧。
目前市场上PS给的最激进的是拼多多和哔哩哔哩，给到了对应2021年收入的15倍市值。其次是美团和腾讯，市值给到了2021年收入的10倍左右。再接下去则是百度和阿里，大概对应2021年收入的5倍左右。假如算直播公司，这么最高的也只是腾讯音乐的5倍，其他的如虎牙，斗鱼，基本只有2.5的PS。
从收入增长来说，快手收入在Q3保持了约50%的增长，这个增长似乎不及拼多多的翻番，也不及哔哩的80%左右，并且超过了美团的40%和腾讯的30%。假如我们豁达点恐怕，以快手50%的增长来对标美团腾讯的10倍PS，依照现今市场对快手普遍预期的2021年800-900亿人民币收入规模，快手可能可以去到1200亿美元之上。
假如我们保守点，在美团腾讯的10倍上打个折扣，打个7-8折，这么市值也差不多在800-1000亿欧元之间。
最后我们再精细点，试下分部市值。快手直播2021年大概400亿收入，是中国最大的直播平台，对标目前最好的直播为主要收入的腾讯音乐，给5倍PS。广告业务和电商业务由于超高速的下降，2021年大概350亿的收入，我们给15倍的PS。加总在一起，大概是7000亿人民币，差不多也超过1000亿美元的估值了。
03
目前IPO给的600亿美元的市值虽然还是相对保守的，看里面动态的市值剖析，快手在未来12个月应当可以给到1000亿的市值，这么给二级市场还是留下了吃素的空间的。最后，快手由于其大估值的缘由，上市后是蓝筹股排行前五的互联网公司，肯定在上市不久以后才能步入蓝筹股通。这么，做为整个市场的短视频第一股，在现今奔涌南下资金的加持下，会是怎样样的一个疯狂，可能谁都不能预想了。
