“短视频第一股”快手在2023年大赚百亿收益（经调整后），去年一季度净收益（Non-GAAP）续创新高，经营业绩显著好转。
此后，公司宣布启动新一轮股票回购计划：计划在未来3年内，回购价值不超过160亿美元的B类股。
好多征兆表明，“老铁社区”快手虽然离股价彻底反转，不远了。
【提质增效】
2021年2月5日，快手在美股上市，142千人的打新人数创恒指历史纪录，超额认购逾1200倍。
在攀升的情绪和大户资金带动下，股价很快蹿升到417.8美元的历史最低位，估值达到1.74万亿美元。约等于一个建设建行或农业交行。
快手IPO认购期间，投资者认购积极，淡马锡、富达国际、贝莱德、阿布扎比投资局、摩根士丹利等十大基石投资者以115美元合计认购1.65亿股，占开售股份的45.23%。一定程度上，显示出国际资本对快手的认可度。
因为估值快速膨胀，快手很快被列入恒生综合指数、恒生央企指数、恒生科技指数及恒生互联网科技指数。
这让快手还未充分解禁的情况下，许多指数基金被动配置，并吸引股民入场，进一步推升泡沫。
在上市第八天后，股价开始了持续的反弹，除了将上市前的基石投资者套牢，还让上市后追进的投资人低位站岗。
相比来看，初期投资者成为最大赢家。尤其是参与A轮融资的晨兴资本、DCM，B轮的腾讯等投资回报率在百倍甚至千倍以上，C轮的DST、顺为资本等回报约在10倍以上。
面对超高的回报率，以及相对不确定的股价走势，解禁后，初期投资者疯狂出逃，加上过低的泡沫，快手股价踩踏式大涨。
资本回报层面来讲，初期VC选择落袋为安也是非常合理的选择。目前，初期股东清货式增持的动作早已步入尾声。腾讯作为战略投资者以及管理层把控公司，股权结构稳定，股价随后步入回落磨底阶段。
腾讯就是一个最好的参考，此前被印尼大股东Naspers疯狂抛售引起股价持续上涨，现在增持规模缩小，腾讯连续回购，且去年回购有望抵消并超过股东增持规模，股价大跌风险逐渐清除。随着业绩超预期，股价也随后步入上升通道。
近些年来，快手着重提质增效，2023年首次实现百万元的赢利，股价继续下探的动力已不足。
去年一季度，快手调整后营收润达43.9万元，创历史新高。关键财务指标持续向好，而不利的诱因在不断消解。
不过，当前的资本市场愈发挑剔，机构资本对互联网公司的审视标准早已从成长速率变为经营质量，快手要想彻底实现股价反转，还须要持续的业绩表现来支撑。
【三国逐鹿】
决战短视频的当下，腾讯企图利用投资快手对抖音产生威慑。但其实，单靠投资快手已难以实现，现在视频号被腾讯誉为“鹅厂的希望”，马化腾也强调要让陌陌“老树发嫩叶”。
视频号的崛起，让本来的抖快双雄争霸，变为“抖快视”三国逐鹿的局面。
去年一季度，快手的平均日活跃用户（DAU）环比下降5.2%，达到3.94亿，突破历史新高，月活跃用户（DAU）环比下降6.6%，达到6.97亿。快手早已更是一个接近7亿月活的超级平台。
但是，存量用户在平台内的活跃度有所提高，除了日均时长129.5分钟，来到了以往同期新高，用户总使用时长环比下降了8.6%，彰显用户使用黏性的DAU/MAU（56.9%）同比也有提升。
对比来看，视频号的崛起愈发凶狠，背靠拥有10亿月活的超级国民软件陌陌，视频号在日活跃用户数在2022年三季度曾赶超快手。去年一季度，视频号总用户使用时长环比下降超80%，用户留驻时长是同学圈的两倍多。视频号也是腾讯控股股价触底回调的大功臣。
按照QuestMobile的数据，抖音在一季度月活为7.67亿，高踞短视频赛道NO.1。日活用户预计在6亿至7亿之间。
目前，短视频流量和渗透率基本见顶，行业增长放缓。《中国网路视听发展研究报告（2023）》指出，2022年末，国外短视频用户规模约10.12亿人，意味着渗透率达到了94.8%，进一步高下降的机率早已不大。
但硬币的另一面则是，Top5平台（抖音、快手、微博、小红书、哔哩哔哩）的去重用户规模仍然高达10.88亿（QuestMobile数据）。
也就是说，短视频行业仍然存在巨大的“存量铜矿”，市场步入存量用户之争的后期，平台由流量驱动转为内容驱动。
相比单纯追逐流量规模，挖掘用户潜力，走出差别化定位才是根本，小红书、唯品会等就是在激烈竞争中成长上去的“小而美”的标杆。
目前，三大短视频平台的定位和受众有较大差别，用户画像不同，快手偏新线城市，以固定粉丝群体与内容受众为主，“老铁”社区风格突出。
如同当年的拼多多，三环外画风让一线城市的白领精英颇感不适，但宽广的大众市场，具有强悍的生命力。
快手的社区气氛、私域粘性产生了较强的护城河壁垒，差别化风格明显。有数据显示，抖快两平台的整体用户重合率进一步下降，两大平台的差别化逐步显现。
和视频号、抖音定位迥异，这是快手立足的根基，也是未来发展的根本。
【决战电商】
广告和电商被看作短视频平台进行商业化的共同路径。
快手创始人兼CEO程一笑曾公开指出：电商业务是公司未来下降的重要引擎，也是整个快手商业生态的中心。
快手电商目前是前有狼，后有虎，同时还要平衡内容和电商变革之间的关系。但公司确实在切实改变。
去年一季度，快手总收入环比下降16.6%至294万元，业务格局上，线上营销服务和其他服务（含电商）对收入的贡献占比提升到70.8%，直播打赏占比已不到30%，结构进一步优化。
其次，快手对大主播的依赖度急剧增长，2023年，辛选GMV占快手总GMV仅4%。此前，辛巴一度休刊，不过对于一个日活近4亿，月活7亿的平台来说，不可能伤筋动骨。
相比抖音，快手的粉丝量分布更集聚在中小创作者，全身达人仍是平台支柱。并且，快手引入基尼系数的去中心化算法，流量逻辑更适宜头部主播和中小创作者。
快手会对平台流量主动进行“宏观调控”，听说，快手有一个不成文的规定，背部视频的流量，不能超过总流量的三成，要把70%的流量，分配给全身以下创作者。
快手在商业化层面的打法，和抖音、视频号也呈现差别化。
一是，筑牢“内循环”基本盘，将快手作为经营阵地的店家，主动进行广告投放，虽然处于行业淡季，快手线上营销服务收入一季度仍环比下降27.4%至167万元，来自电商店家的内循环营销收入赶超整体GMV的增长，显示出内部变现的价值含金量。
二是，外循环方面，率先加码短剧，推出“光合计划”的百亿流量扶植10万优质创作者，以及“星芒计划”加强对短剧投入，短剧成为快手的“内容新贵”，去年第一季度短剧日均付费消耗环比下降超4倍。
另外，快手平台上的传媒资讯、游戏和教育等行业表现亮眼，有券商计算，得益于全链路及AIGC的赋能，外循环以及联盟广告收入的增长接近15%-20%。
第三，从“货找人”的信任电商向泛货架电商突围。抖音原CEO张楠曾设想过她对抖音的终极想像：要成为联通端的万能入口，人们除了在无趣的时侯打开抖音刷；也可以拿来购物、选饭店、订旅游计划、买机票订旅馆。
目前，快手也在顺着这条路径转变，今年第四季度开始，快手逐渐放开泛货架场景的流量入口，举办“川流计划”，打通私域与公域。
程一笑曾在2023年的快手引力会议上提出电商的“5S经营方式论”——聚焦分销、自播、泛货架三大经营图式，以及优质内容、低价好物两大核心经营能力。
其中，分销与自播借助短视频、直播的内容场实现“货找人”的经营链路；货架场则承接“人找货”的确定性消费需求。建立内容场+货架场的全域“信任电商”。
这样一来，相当于打通了原先相对独立的达人分销和自播，减轻了达人私域流量集中，品牌公域流量缺乏的问题，同时借助“川流计划”构建流量双循环。一季度，快手泛货架GMV占总GMV比列约25%，日均动销店家环比增长超50%。
快手电商GMV一季度环比下降28.2%达到2881万元。受电商业务下降驱动，其他服务收入（含电商）从上年同期的28万元降低47.6%至42万元。
与此同时，快手还推出了托管模式，亦是服务店家的重要措施。例如，进驻“快手优选”的唯物伞业，3个月时间卖了20000多把伞，最夸张的时侯，三天就卖3000多把。
快手商城还即将上线了销售托管经营模式，包括品牌商品佣金托管和白牌商品定价托管两种模式，可减少店家营运难度并提升销量确定性。
简而言之，店家只须要负责供货、发货和售后，选品、全域商品分发、达人分销等营运环节，全都交给平台。通过这把锁匙，快手可以给店家减负，增加营运门槛，赋能店家，并实现共同成长。
这种都是快手电商的新蓝图。
相比两年前，资本市场发生了巨大变化，互联网投融资趋冷，企业市值大打折扣，腾讯、阿里、京东动态PE最低被打败了仅有10倍出头，和水电煤气等公共事业股差不多的水平。
目前资本市场更看重企业业绩，恒指流动性不断走低，快手电商GMV早已跨入万亿阵营，但是还有新的故事和成长性。
但是，公司早已决定在今年启动40亿港元回购计划后，在未来五年掏出不超过160亿港元继续回购股票。
回购力度是之前的四倍，再加上变革疗效明显，业绩超预期，快手股价反转的机会很大。起码，如今不应再次消极。
