通过投资，探求更多可能，开辟第二下降曲线，是BAT、美团、B站、京东等互联网大厂，多年遵守的原则。不过，一度成为2021年美股第六大公司的快手，七个月中却只有一笔“凉凉”出手。
作者|杨铭
编辑|刘珊珊
快手上涨势头还在持续。7月30日，快手股价再度下跌7.4%，盘中一度迫近历史最高点，最新午盘价为110.1美元，距开盘价115美元仍有距离。
在外界，关注快手的眼神大多置于半年跌去1.25万亿美元估值后，成为恒生行业228家上市公司中年内升幅最大公司上。另外两件“小事”，则虽然吞没在了上述旋涡之中。
一是快手二次元负责人、A站负责人文旻黯然辞职，A站业务并入快手营运团队统一管理。二是人人视频自6月初在iOS应用商店下架整改后，九成影视剧视频内容日前再被下架。
相比万亿估值的“灰飞烟灭”，上述消息的确算是小事，但从长远来看，对十周岁的快手而言影响却不小：A站由快手在2018年6月100%全资竞购，由宿华亲自出面磋商，意在扩大用户“二次元”圈层，以及对抗B站最大砝码；人人视频是快手2021年截止目前惟一的投资，意在补充视频内容，却在投资1个月后就面临“凉凉”局面。
快手股价走势
“某种程度上，展现的是快手在投资布局上，错失所有风口后的迷失难堪。”有资本市场观察人士就表示，对主营业务面临天花板，股价持续下跌，产值同比增长、增速趋缓，电商GMV很可能被抖音超越的快手而言，本应通过外部投资，进行多样化或新业务布局，找寻向新领域步入的机会和可能性，以带给资本市场更多信心。
通过投资，探求更多可能，开辟第二下降曲线，是BAT、美团、B站、京东等互联网企业，多年遵守的原则。快手以前也这么——截至7月30日，快手在过去4年中累计投资32起，分别为2017年4起，2018年8起，2019年6起，非常是2020年的13起布局，让自己投资版图初见轮廓。
不过，在2021年，快手截止目前却只有一次联合魅族投资“人人视频”。这么，在风光上市，一度成为恒指第六大公司的2021年，快手为什么在七个月中只有一笔“凉凉”投资？是快手创始人宿华的意志？还是外部环境变化之下，快手丧失了自己的投资逻辑？
01互联网大厂投资布局，快手垫底
众所周知，因为新政调控加大，以及外部大环境变化，社区团购、在线教育等风口瞬息即逝，遭到生死残酷洗礼，也让2021年的投资环境富有挑战性。
“对中小VC/PE机构而言，早已很难赚到钱，步入彻彻底底的资本严寒，怎样生存成了大问题。”风云资本创始合伙人侯继勇对此就表示。
这意味着，过去数年爆发式下降的VC/PE投资动作，将会迎来漫长的宫缩期，其出手会更加慎重。
的确这么。以“大暴跌”的在线教育为例，猿补习、作业帮、VIPKID等一众未上市教育独角兽背后，是一批批退出渺茫、面临“血本无归”的VC/PE们。其中，就包括出手最多的腾讯投资、红杉资本中国、IDG资本等一线机构。
这是投资上的客观困局。但侯继勇也表示，对BAT、美团、字节跳动、快手这样的互联网大厂而言，似乎考虑重点不是能够活下去的问题，而是在主营业务之外，怎么捉住更多风口，布局企业的二次下降曲线。
投资被公觉得是找寻二次下降曲线的最好方法。例如，微软竞购YouTube，字节跳动竞购musical.ly后构建出TikTok，都成功塑造了第二下降曲线。美团创始人王兴曾在饭否上这么总结，“唯有投资，亦称人均资本存量的提高，才有可能扩张该经济体的生产可能性边界”。
从2021年前7个月估值排行前列、关注度最高的互联网大厂具体投资来看，尽管新政、环境都有着剧烈变化，但依托已有产品生态和资本优势，通过投资找寻第二甚至第三、第四下降曲线——特别是针对热门风口的投资，仍是绝大部份互联网大厂最重要的战略发展布局。
“极点商业”根据企查查数据统计结果显示，截止7月30日，腾讯2021年进行了176起投资，字节跳动进行了39起，魅族35起，哔哩哔哩（B站）27起，百度23起，阿里18起，易迅12起，另外美团5起，网易5起，就连目前处于强监管中的嘀嘀也进行了4起。
在2021年，所有互联网企业中，投资最积极的是腾讯：176起投资，披露的投资金额超过950万元。从投资行业分布来看，文娱传媒投资73起，企业服务54起，人工智能18起，大数据、金融、生活服务、教育、电子商务、医疗、智能硬件等均超过10起。
从行业分布来看，腾讯在2021年7个月内，文娱传媒投资73起，企业服务54起，人工智能18起，大数据16起，金融14起，生活服务13起，教育、电子商务、医疗、智能硬件均超过10起，再者社交、区块链、先进制造、房地产、机器人、物流仓储、体育、物联网甚至软件、交通运输等都有所涉及。
可以看出，游戏业务、企业服务仍是腾讯当前最看重的投资方向——众所周知，游戏业务对腾讯产值至关重要，游戏成为腾讯投资重点在情理之中。而在向产业互联网变革后，腾讯也可以通过企业服务的投资，获得更多第三方产品、服务、解决方案的合力。
人工智能、大数据、医疗、智能硬件等方向的投资，则可以让腾讯捉住发展风口，让腾讯商业版图更大想像力。
对不少互联网大厂来说，已经验证投资可以带来“第二下降曲线”的正确性、重要性。以腾讯为例，在2020年Q4季度，归属于毛利中的其他利润净额（即投资利润）为人民币329万元，2020年全年该项利润为571万元。其实，投资利润带来的重要性早已越来越显著。
腾讯2021年投资行业分布
从这个角度，可以理解，为什么几乎所有互联网企业，都对投资趋之若鹜。起火的智能车辆、人工智能、芯片、新消费等风口，自然也成为各家互联网大厂争抢焦点。
智能车辆业务，魅族、百度、华为都已亲自下场，腾讯、美团、阿里、滴滴、字节跳动、京东也通过战略投资或战略合作形式，先后入局。
人工智能和芯片业务上，腾讯在明年1月跟投燧原科技18万元C轮；字节跳动在同月投资国外GPU芯片设计企业摩尔线程；百度则在3月宣布旗下昆仑芯片业务完成独立融资合同的签订。7月8日，南京智砹芯半导体发生工商变更，新增美团关联公司上海酷讯、美团龙珠等为股东。
新消费方面，仅仅是去年上半年，腾讯、字节跳动、美团、京东、哔哩哔哩等几家互联网大厂，在新消费领域投资超过35起。步入7月，喜茶新一轮5亿港元投资方中，又出现了腾讯、美团龙珠的身影；另外，腾讯又参与了餐饮品牌和府捞面近8亿人民币的E轮融资；同期，字节跳动投资一家手打葡萄柚茶品牌。
快手投资数目
投资垫底的互联网大厂是2021年在美股上市，估值一度超过易迅、百度和魅族的快手，七个月内对外投资深陷停滞，错失了所有风口。惟一一次出手，是在6月与红米联合投资人人视频——人人视频股东中，百度、小米此前已有投资，快手算是新步入股东。
02“失败”案例居多，快手投资逻辑不明
快手为什么看上人人视频，外界推测是，相比短视频，中长视频内容就能降低用户粘性和逗留时间。
B站仍然有丰富的中长视频内容存储，字节跳动旗下甘蔗视频也正努力构建中长视频内容，但快手在这方面存在严重弱项。因而竞购人人视频，从某种程度来看可以填补快手弱项，降低竞争筹码。
外界无法明白的是，快手为什么将希望寄寓在人人视频上——人人视频名气不小，但多年来却仍然陷入版权问题，随着相关规范趋严，未来生存空间越来越小。
业内人士觉得，想彻底解决人人视频版权隐患，只有花大价格采购正版。当前大环境下，无论是快手、小米还是百度，这都是一门相当赔钱的生意，上述互联网大厂目前其实也无意于此。这么，快手投资结局注定“凉凉”的人人视频意义何在？
尽览快手投资案例，其中6起是战略投资，一半是天使轮、A轮及B轮，还有6起并购，D轮以上共2起，投资领域囊括游戏/电竞、教育、人工智能、VR/AR/MR、娱乐及内容生态、短视频、电商服务、支付等。从投资逻辑来看，快手始终围绕主营业务——短视频生态布局建立为主。
快手投资轮次分布
从投资回报来看，和其他互联网大厂相比，快手不多的投资数目，却收获了太多“失败”结局。此前最典型的，就是10万元投资A站，这家由快手创始人宿华亲自出面，100%竞购的泛二次元领域开山鼻祖，被快手并购几年间越来越低迷——今年2月，B站第一季度联通平均月活达2.08亿，而A站月活只有751万，二者差别拉大到近30倍。
快手对这笔从字节跳动抢来的最大投资抱有极大希望。一位接近快手和A站的人士表示，并购后，快手给与了A站独立品牌、独立团队，5.7万元现金吸引UP主回流、番剧区别化采办等超高支持，并挖来前网易文学动漫事业部总工经理文旻管理A站，想把A站打导致自己的流量入口，但A站存在感却越来越弱，并无法给快手带来多少二次元核心用户，联通App用户数据还出现负下降。
上述人士称，快手老铁经济，也一直无法与A站二次元进行融合。在B站加码游戏发行时，A站曾被快手寄寓游戏发行重担，但因为本身游戏营运能力的怯懦，A站并无法完成这个使命。2020年4月，A站与快手联运的《命运圣域：梦境链接》全面下架，至今无法恢复。随后，快手游戏布局借助腾讯，二次元用户抓取则重返主站。
可以盖棺论定，这笔交易让宿华相当沮丧，耗费的钱和时间都和回报不成反比，并未实现快手的竞购目的。如今，文旻已黯然辞职，A站也不再独立营运，划转到快手营运团队统一管理。A站未来会怎样，只会愈加苦恼。
另外，快手重注的另一笔投资，监管新政之下前景不明。7月26日，快手今年11月以“现金+股票”方式，耗费3万元并购的易联支付，因存在“未依照规定履行顾客身分辨识义务；未按规定报送可疑交易报告”违法违法行为，被中国人民建行深圳支行处以257亿元罚金。
上述违规违法行为快手老不上热门，简单来说就是“反洗钱”不力。
耗费数万元并购易联支付，目的是为了补齐快手电商支付弱项。从2020年开始，快手在金融领域动作不小，如申请多个“老铁支付”商标、招聘金融相关人才等。
但在支付方面，截止目前快手仍未有实质性业务落地。这意味着，快手仍须要支付给第三方昂贵的渠道手续费，以及交易数据无法留存在自身体内——相关报导显示，2020年，快手支付渠道手续费高达10.04万元，占总收入比重为1.7%。
“失败”的投资交易还有好多。快手第一笔投资是2017年7月，用780万港元投资在线协作工具“一起写”。2018年，快手选择并购，并入效率工程部布局B端。但在企业服务赛道上，除钉钉、飞书还，石墨文档、腾讯文档、印象笔记、金山文档等产品都是强悍敌军，外界再也没有听过“一起写”任何消息。
另外，通过教育进行流量变现的急切需求，快手出于战略合作目的对两家教育公司进行投资。
2019年5月，与元璟资本联合投资K12教育企业“精准学”A轮，投资金额为5000亿元。2020年4月，3000万日元战略投资火花思维D+轮融。“精准学”此后五年同样未有任何官方消息传出；“火花思维”在6月提交赴美IPO招股书，企图成为“在线素养教育第一股”，但面对在线教育急煞车，以及日本证监会暂停中企赴美IPO，火花思维也只剩裁员、转型惟一路径，快手已很难实现当年的战略目标。
“投资的确须要常年主义，但也须要看回报。”在一位VC行业观察人士看来，快手投资布局起步晚、金额小、数量少，好多被投公司外界相当陌生，快手投资后也未有多大发展，甚至直接从市场和资本层面“消失”。无论是直接投资利润，还是促使快手本身生态来看，快手可能还未找到适合自己的投资逻辑，成色严重不足。
03宿华意志下，快手怎么找寻第二下降曲线？
从快手投资战绩来看，截止目前惟一收获的IPO果实只有知乎。
2019年8月12日，快手在知乎4.3亿港元F轮融资中领投了知乎。2019年11月，知乎和快手牵手推出“快知计划”，在内容维度展开合作。对快手而言，这是一笔战略意义小于财务回报的投资，它希望通过知乎的短视频、直播等“泛知识”垂直内容，产生对抖音差别化竞争。
不过，知乎在开启短视频新时代以后，用户反馈并不是挺好，可以说是各类差评，对快手泛知识布局推动上目前并不显著。而从知乎财报来看，去年第一季度产值为4.87万元，净巨亏为3.247万元，还未做好商业化和社区内容质量之间的平衡，快手想要获得更大回报还需等待。
游戏方面，快手的投入资源最多，2021年之前投资或并购了大象大鹅、犀牛互动、王牌互娱、VSPN（电大赛事）、十字星、凉屋游戏、赛瑞思动、YTG电竞俱乐部，涉及游戏研制、发行、电大赛事营运等多种类型。
快手对游戏商业化变现的厚望可见一斑。甚至未来几年，电商之外，游戏都是快手最重要的推动项目。不过，自此前多位游戏行业剖析人士来看，快手在游戏领域机会似乎不多，传统手游方面，腾讯、网易两大大鳄几乎让后来者没了太多机会。在二次元游戏方面，字节跳动在不断加码自研游戏，B站近些年游戏业务做得有声有色——仅仅是2021年前7个月，B站就投资了12家游戏公司，无论是自身游戏基因，还是游戏产业投资布局，快手都与上述对手差别甚远，想从游戏变现难上加难。
在其他赛道上，快手分别试水过社交App一甜面聊、音乐短视频社区避风、宠物社区毛柚、音乐社区小森唱、中老年小程序晚安瞧瞧。上述业务中，一些业务如毛柚早已下线，其他业务也未带来显著利润。
多位业内人士对“极点商业”明确表示，相比其他互联网大厂，无论是外部投资，还是内部生态建设，快手最大隐患，是一直无法找到自己稳定的“第二下降曲线”——这一点快手老不上热门，从快手内外交困（自身产值环比增速下滑、获客成本降低；抖音电商GMV赶超快手、微信视频号日活超过快手）、股价持续下跌的当下，由于缺少第二下降曲线带来的增长空间，被外界和资本市场持续看涨就很显著。
宿华对此恐怕也相当无奈。去年6月，他表示快手全球月活跃用户达到10亿，企图借此拉高市场对快手的想像空间。但外界普遍觉得，这是一个有水份的数字，摩根士丹利也将快手目标价由300美元/股上调至130美元/股，理由是“快手追赶抖音的故事并没有像预期的那样上演”。
有业内人士表示，快手两位创始人宿华和程一笑，很长一段时间里关注点都是产品方面，投资气魄逊于字节跳动创始人张一鸣和美团创始人王兴，战略眼光有一定差别，致使快手在投资回报上显著不如字节跳动、美团等互联网大厂。
在快手内部，战略与投资部负责人为中级总工裁王晨。王晨于2019年6月从美团空降而至，此前在美团战略与投资部兼任负责人，投出过印度最大的科技平台GoJek和美国在线餐饮订餐平台Swiggy等海外项目，同时也负责美团在国外到家和到店领域的投资。不过，在第三方信息查询平台的快手高管团队介绍中，王晨的投资案例仍是美团时期。
实际上，快手好多投资或并购项目，都是宿华直接主导或敲定——从2017年第一笔投资，到豪赌A站、领投知乎，都是这么。投资“一起写”，缘于宿华和“一起写”CEO蔡建此前都曾就职于微软的缘份，二人在聊过以后从合作变为投资；并购A站宿华亲自磋商；投资知乎是宿华在一个大会时，与知乎创始人周源在早晨用一个“吃盒饭”时间亲自敲定的项目。
这么，快手在2021年上市后忽然放慢投资步伐，是否由于宿华的意志？
随着短视频红利殆尽，用户角逐早已步入零和博弈状态。《中国互联网络发展状况统计报告》显示，中国网路视频（含短视频）用户规模达9.27亿，较2020年3月下降7633万，占网民整体的93.7%。其中，短视频用户规模达8.73亿，占网民整体的88.3%。假如快手想像空间，依旧局限于这个存量市场，自然不会太大。
这意味着，快手怎么找寻第二下降曲线，迫在眉睫。对宿华和他的快手而言，何时能够找到？
