资本市场从来不缺商业故事，而快手科技（01024.HK）(下称“快手”)的上市则成为短视频领域的里程碑风波。
2月5日，快手总部的一间会议室里，6位快手用户叩响了开市锣。
在上市典礼现场，快手联合创始人、董事长兼CEO宿华，联合创始人、首席产品官程一笑分别致词。而简练的致词中，“用户”一共被提到15次。宿华和程一笑都不约而同地提及，快手最在乎的仍然是人，是对人的尊重，对劳动和创造的尊重。快手将一如既往坚定地与用户站在一起。
开盘下跌193%，收盘暴跌161%，这是“短视频第一股” 快手在港交所上市首日的亮眼数据。
不过，在亮眼数据背后，外界更关注的是快手未来成长价值。
从在美股火热认购，到投资者的热情排号，到市场高度关注。快手上市除了印证短视频赛道早已迈向成熟，更深刻的意义在于，更多人期盼：在直播+线上营销服务+电商的业务组合中，估值超过600亿美元的快手将在未来建立如何的成长势能？
“短视频第一股”
快手10年：
“每个人的生活都值得被看到”
从商业角度看，快手是一个有着鲜明价值观的短视频产品：在快手每一个版本的标语中，都清晰地彰显了一个理念——每个人的生活都值得被听到。
2011年，程一笑等创办了当时还是动图工具的 GIF 快手。之后宿华加入，快手变革短视 频社区。在她们公正普惠的价值观下，快手在相当长的一段时间内固守“每个用户都需 要被看到”的原则，对所有用户一视同仁、不设推荐位和排行榜、不刻意引导热卖话题。
2020 年，快手推出新版本，用“拥抱每一种生活”的标语，传达出普惠的流量机制和温 情的社交联接。在快手，无穷的远方，无数的人，都和我们有关。
从创立到上市，快手用了10年时间，成长为日活超过3亿的短视频平台。
过去的一年，快手形成超过130亿条视频，有近9.6万亿分钟的消费时长；有超过2000万人在平台上获得了收入，获益者涵括从一线城市到偏远地区的个体、群体、行业、机构。
快手的成长倚赖于用户的成长。据快手招股书披露，截至去年9月30日，快手中国应用程序及小程序的平均日活用户已达3.05亿，平均月活跃用户达7.69亿。同时，快手社区互关总对数超过90亿，日活用户的日均使用时历时86分钟，内容创作者占平均月活跃用户比列约26%，短视频和直播的点赞量超过2.2万亿。
这些都是快手繁荣社区生态的证明，而这样强悍的网路效应，也使快手变现能力持续提高。招股书显示，截至今年前11个月，快手总营收达525亿元人民币，仅2020年第三季度单季收入就高达154亿元，相当于整个上半年收入的60.7%。
正式挂牌前，快手的价值，也获得投资者和市场的认可。1月26日，快手即将启动在港公开招股，随即引发疯抢风潮。1月29日中午截至认购，快手共冻资金额近1.28万亿港元，超购逾1218倍。
快手也颇受专业机构青睐。这次IPO，快手还引入十家基石投资者，主要为国际长线基金，阵容可谓奢华，包括阿布扎比投资局、淡马锡、景顺、贝莱德、新加坡政府投资公司(GIC)、加拿大退职金计划投资局(CPPIB)、摩根士丹利等。
在线营销高速下降
引擎广告产品矩阵值得期盼
从产值构成梳理，快手目前主要靠直播、在线营销服务、电商业务赢利。
随着快手的持续发展，在线营销和电商业务也有了更大的下降空间。而在上市以后，快手怎样通过实现更大的下降潜力？
近年来，快手来自在线营销服务的收入日渐降低，2017-2019年分别实现收入3.9亿元、16.7亿元、 74.2 亿元，2018-2019 同比下降 326.3%、345.5%，2020 前三季度达 133.4 亿元，同比下降213%。而这离不来快手在生态建设、变现端的体系化构建加速。
快手起源于内容与社交，用户可以说是快手最为宝贵的资产，因此快手仍然自称“是一家把用户体验视为生命线的公司”。比如，如何把广告对用户体验的影响降到最低，实现用户体验和商业化的最佳平衡，一直是快手商业化过程中的核心深究。
快手发展初期对于广告业务颇为保守，在线营销产品也主要是围绕其内容生态展开，其核心定位及目标在于更好的服务于快手生态内“老铁们”的 粉丝下降、内容推广及创作者的商业化变现。
在2018年即将启动商业化后，快手即将推出营销平台。
而从2019年快手开始的大刀阔斧的变革，不仅仅是产品设计端的改变，更是从在线营销层面，实现内容创作和店家参与生态的普惠、品牌上行和消费升级渠道的打通、公域流量属性的明晰和强化，并且将快手营销平台升级为磁力引擎。
目前，磁力引擎已推出信息流广告、挑战赛、磁力聚星、快手面条、开眼快创、素造等一系列广告产品、商业服务工具及平台，提供全套在线营销解决方案。
2020年，磁力引擎持续升级，将快手的商业化布局与公域流量全面打通。2020 年 8 月，快手急速版的平均日活跃用户突破 1 亿，快手中国应用程序及小程序的 DAU 突破 3 亿。根据磁力引擎数据，2019 年快手服务背部顾客数目 1000 余家，商业流量规模提高 600%。
天风证券研报剖析，随着快手对在线营销顾客的吸引力不断提高以及对商业化变现的注重，预计在线营销服务收入会持续降低。
快手电商持续加码
增长潜力值得期盼
从行业发展脉络剖析，当前，快手、抖音、淘宝直播的生态演变路径越来越相像：都在向店家自播扩张，都在搭建自有供应链并角逐更多优质品牌，都在强化公域建设。
但国盛证券剖析称，快手电商相对于抖音和淘宝直播，有其社交属性更强的特性。此外，快手电商的竞争力也在持续提高，一是店家端吸引力提高：小店通、生意通等工具打通了中长尾主播和店家的公域投放 通道、也为其提供了数据化专业化营运的工具，使其可以快速成长。
二是用户端客总价提高：此前好多快手用户进行优价商品的订购，不仅是因为性价比需求，还由于店家和主播在货源端的不足。品牌的加入、以及好物联盟的推出， 让主播有了更多优质货源，也满足了用户高客总价的品质消费需求。因此，快手平台老铁们的高品质购物消费也在降低。
不过，市场上也有观点称快手电商目前的货币化率较低。数据显示，快手电商2019年的货币化率为0.44%。但从商业逻辑剖析，眼下，电商货币化率低，主要缘于快手仍在做业务培植，扶持店家下降。从2020年2月开始，快手官方对技术服务费进行让利，更多的店家步入快手，货币化率潜力尚处沉淀期。
另一方面，快手的GMV指标的表现非常艳丽。快手的商业化当前核心来自直播、广告、电商及其他，其中广告收入、电商体量快速提 升。
从快手平台成交的 GMV 表现来看，2020 年成交额保持爆发式下降，截至 2020 年 11 月，快手累计 GMV 已突破 3326 亿元，超过2019年全年GMV的5倍。
对于快手未来的成长潜力，业内也有较高预期。国盛证券在2月5日研报提及，品牌上行或明显提高卖家客总价，预计 2023 年快手电商 GMV 或达一万亿，同时营运服务的成熟或有效降低快手电商变现率。广告端，快手内容和电商生态的构建有望带来企业投放需求急剧下降，同时“小店通”等广告供给的建立有望提高广告变现效率。
东北证券研报显示，随着快手逐渐打通广告、电商、教育和游戏等维度的商业化路径，有望在商业变现端成功塑造第二成长曲线，实现高成长。
