快手离上市只差临门一脚。
近日，这家国外最老牌的短视频玩家即将通过休庭，即将步入招股阶段，很可能在春节前登陆港交所，成为中国短视频第一股，给自己送上一份新年大礼。
不过，IPO没有悬念，但怎么撑起500亿美元估值，仍然够该公司创始人兼CEO宿华头痛的。
快手
杀鸡取卵只为美化财报？
在更新后的招股书中，宿华向外界发挥浑解数，意在向投资者诠释一个钱景无限的互联网公司形象：2020年前三季度，快手总收入达407亿元，同比下降49%，9个月内，用户在快手APP贡献了2.2万亿次点赞、1730亿条评论及90亿次转发。
不过，撕开遮羞布，我们看见了快手的另一面。这些业绩的取得是以疯狂烧钱为代价的，去年1-9月，经调整后的巨亏净额为73.9亿元，平均每晚要赔掉274万元，市场推广与广告总额为191亿元，占总开出的38%。
2020年第三季度，快手增加了投入力度，亏损回升至10.4亿元，但月活用户数目、直播收入双双应声下落，其中，月活掉了700万，直播收入也只有80亿元，低于前两季的平均值86.5亿元。
那么，快手的收入为何能够保持高速下降呢？宿华的答案是降低广告位。
三年前，快手对于商业化持强烈克制的心态，线上营销服务收入不到4亿元，2018年也不过降低至16.7亿元，随后，宿华便彻底倒向了商业化。2019年，快手线上营销收入膨胀到了74.2亿元，这一数字在去年前三季度则攀升到了133亿元，是2017全年的34倍，仅7-9月三个月就实现了62个亿的线上营销服务收入。
这种杀鸡取卵式的玩法对于广大用户来说完全是灾难性的。
掉进下降圈套中的宿华
据了解，快手在线营销服务主要包括广告服务及快手面条，前者占绝大部分，包括短视频广告、展示广告、口头推荐及推广活动。
短视频广告以可点击的缩略图方式与其他推荐短视频投放在双列界面，或以不同频度参杂在其他视频之间，竭力伪装成普通内容创作者上传的内容，除了不太起眼的“广告”标识，用户很难辨识，一旦点击就可能跳转到广告商推广的产品或APP链接。这是快手最引以为豪的方式，往往具有创造性及观赏性，既可以创造优厚的收入，又可以贡献更为丰富的内容库。
不过，任何一个电视台，一份报纸或一部影片，广告容量都是有限的，你不可能全天、所有报纸版面、整部影片都变成广告，快手APP安插广告也有天花板，超过某个度，极其影响用户体验，大家同样不会买帐。
快手在线营销服务收入暴增，表明APP广告密度暴增，并且早已到了极限。在搜索引擎上，许多网友在搜索“快手如何关掉推荐的广告”、“怎么清除快手广告”、“快手如何屏蔽广告”、“快手广告太多了如何处理”。
在这样的背景下，短期之内，宿华很难再急剧增强在线营销服务收入，刺激快手收入下降。不仅这般，我们相信，许多忠实用户早已因快手过度商业化，不堪无孔不入的广告而弃用，月活下降700万就是明证。
在卫视晚会、周杰伦、马保国、丁真等人为制造热点的剌激下，不断涌向的新用户可以掩饰老用户离去的现实，当营销投入不断降低，新增用户多于流失的用户时，快手就该难堪了。
快手拿哪些跟阿里、京东、拼多多斗？
在线营销服务收入到了困局以后，快手怎么述说自己的故事呢？有人说，快手电商很猛，可以代替在线营销服务，成为新增长极。
这看上去挺美。
招股书显示，2020年前三季度，快手电商GMV为2041亿元，平均复购率堪称超65%，仅第三季度单季就达945亿元，环比增速86%。
且不说这中间的水份大不大，如此规模电商贡献的收入就低得让人难以置信，包括电商、网络游戏、其他增值服务在内的收入仅为20亿元，换句话说，快手今年前9个月电商货币化率不到0.98%，与之产生鲜明对比的是，阿里巴巴2020财年的货币化率7.8%。
不论双方在统计口径上有什么不同，这种差别都让人惊讶，如果快手电商货币化率不变，即使规模扩大几倍，也无法对整个公司的业绩形成实质性的影响。
更重要的是，电商是阿里、京东、拼多多的主战场，原本竞争早已趋向白热化，快手若果继续扩大自有电商规模，从三大大鳄嘴巴抢食，必将遭到马云、刘强东、黄峥的猛烈狙击，宿华拿哪些跟她们斗？
去年以来，快手接连爆出“阿迪达斯”运动鞋49包邮到家、“古驰”“宝格丽”“路易威登”女包19.9起限时疯抢等售假风波，甚至不乏“快手一姐”辛巴引起的假海参风波，这些怪象也让人们怀疑宿华能不能做好电商，离开了优价与假冒伪劣标签，快手的电商业务又能走多远？
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