[快手平台带来的GMV一度抢占中国有赞总体GMV的四成。]
快手电商的闭环里，慢慢没有了中国有赞（08083.HK）的地位。
中国有赞是一家在新加坡上市的SaaS（软件即服务）提供方，它为快手、抖音以及陌陌等平台上的中大型电商企业提供软件、支付等工具包，帮其打通商业链路。快手平台曾是中国有赞最大的GMV（成交总值）来源，不过，这部份业务目前正在快速萎缩。
中国有赞的创始人白鸦相信，在去中心化电商的时尚下，SaaS服务商大有可为。常年来看，其实这么。不过，白鸦须要先度过眼前的难关：为快手平台找到代替方案，杜绝GMV和收入的下降趋势。
丧失快手
2021年的第二季度，其实是中国有赞的一个重要节点。
中国有赞的主要业务是为快手、抖音以及陌陌等平台上的大型电商企业提供SaaS服务，帮助它们搭建展示页面以及交易链路等。在快手电商发展的早期，这一平台上的中小企业常常无法自己打造相应的电商交易能力，中国有赞迅速弥补了这一块空白。
这曾是中国有赞的下降引擎，快手平台带来的GMV一度抢占中国有赞总体GMV的四成。但随着快手自身开始为平台店家提供工具包，前者可以轻而易举地改变软件服务提供商，中国有赞SaaS业务的脆弱性曝露了下来。
上半年，有赞上的商品交易总量为481万元，环比仅仅下降了4%。假如聚焦2021年的第二季度，有赞的商品交易总量则是245万元，环比下降了4.6%。
“在明年上半年，我们观察到快手仍然在尝试发展自己的电商交易闭环，因而我们来自快手形成的交易额在持续地收缩。”中国有赞于8月11日早间发布上半年财报后，该公司的首席财务官俞韬在业绩说明会上表示。中国有赞上半年GMV不理想，“主要是来自快手渠道的GMV下降影响，快手平台GMV占整体的GMV比列上半年下降至20%”。
这令中国有赞的收入承受压力。在过去的两年时间里，它没有在任何一期财报中出现收入的环比萎缩。2017年和2018年，它的各个财报期的收入增长都运行在100%，乃至200%之上。在2019财年，中国有赞的收入增长降到了两位数以内，随后增长阶梯式下行，直到明年中期的环比下降。
8月11日早间披露的财报显示，中国有赞在过去的半年时间里收入为8.03万元，环比降低了2.5%。其中，订阅解决方案收入5.07万元，环比下降了6.8%；而店家解决方案收入2.89万元，环比增长了15.2%。
据俞韬介绍，中国有赞店家解决方案收入的增长，主要是因为交易费用收入环比增长了25%，“交易费用上涨的主要诱因是使用有赞支付的GMV在增长”。
在去年的第一季度，中国有赞的支付业务经历了坎坷。此前，上海有赞与上海高圆通公司合作，为中国有赞的店家提供结算服务。不过，中国有赞披露，上海有赞可能被有关部门视为未经许可从事支付业务，并可能令公司遭到处罚。在去年的2月份，上海有赞停止了提供交易服务。
收入下降暂时遇见了天花板，且职工薪资、财务和管理费用等支出短期无法灵活调整。这让中国有赞巨亏的幅度加强。上半年，该公司巨亏了4.49万元，而今年同期则是巨亏2.39万元。
估值下跌
中国有赞正在遭受付费用户的流失。
在2020年的一场讲演中，中国有赞的创始人白鸦表示，营运顾客的能力早已是企业和品牌最核心的能力之一。白鸦视中国有赞为中国私域经济的领导者。他觉得，有别于流量经济时代，私域经济时代企业的核心目标弄成了从产权高度上真正拥有“客户”这个最有价值的资产。
白鸦这一番措辞诚恳的讲话，本是针对中小电商，但当下同样适用于中国有赞自身。起码从上半年情况来看，中国有赞的付费用户正在离开。2021年上半年，中国有赞的付费用户数目为87457个，环比降低了12%。
快手建立电商闭环，是有赞付费用户流失的重要诱因。据悉，特定行业的新政改变，也冲击了中国有赞的用户根基。
近来的“双减”政策对教育培训市场形成了巨大的影响。中国有赞也同样遭到殃及：从所服务的对象来看，教育是该公司五大核心蓝筹股之一。
“教育行业大约有一百多万家机构，受‘双减’政策影响的学科类教育占比约30%。”俞韬表示，中国有赞下半年将在素养教育、兴趣教育、职业培训等方向上优化方案。
味觉灵敏的投资人在去年初早已抛售了中国有赞的股票。
在去年的2月上旬，中国有赞的股价触碰了历史新高，自此开始调头向上。截止去年年中财报发布之际，中国有赞的估值早已跌去七成以上，总体估值从700多万元，跌到了约150万元。
中国有赞并非惟一跌去这么多的SaaS服务提供商。同在台湾上市的微盟集团的估值也在2021年的2月上旬见顶，随后它的股价一路走低。微盟集团的SaaS业务背靠腾讯系，它的收入主要来源则是腾讯系的广告代理。截止8月11日，该公司的估值约220万元，相比低点跌去了六成左右。
从中期财报来看，中国有赞的经营亦有亮点。据俞韬介绍，该公司正在加码的新零售业务势头不错，来自线下店面SaaS的GMV实现了翻番，在公司整体GMV中的比列已然达到四分之一。
不过，那些亮点不足以抵消投资者的疑虑。8月12日晚间，中国有赞一度下跌16%，截止午盘，中国有赞报收1.01美元/股，涨幅依旧高达14.42%。
在过去的五个完整财务年度里，中国有赞始终无法实现赢利，每年录得1亿~5万元的巨亏。去年下半年，中国有赞的情况同样不一定会出现转机。
“预计全年快手GMV的占比会升高到10%~15%。”俞韬说。虽然有更多更具规模的店家开始使用中国有赞的服务，并带来平均付费量的提高，但“短期内GMV将承受比较大压力”。
