快手上市，五源资本成最大赢家。根据IPO后估值500亿港元估算，五源资本将获利495万元。尤其一源资本合伙人张斐早年那笔200亿元的天使投资，回报将近1万倍。
文丨郑玄
编辑丨李晓丽
来源丨投中网
8亿人的“钱包”蚂蚁集团上市搁浅后，8亿老铁们的快手要来了。
11月5日午间，快手向港交所即将提交招股书。按照美联社此前报导，这次IPO快手最高募资50亿港元，上市后市值达到500亿英镑。
招股书提及，快手是世界最大的直播平台，也是世界第二大的短视频平台。
去年爆发的新冠疫情造成众多行业遭到损失，但对快手在内的短视频平台却是千载难逢的发展机遇。一方面，疫情的封锁引起快手短视频、直播用户数目、使用时长飙升；另一方面，直播带货的盛行，也让快手平台商业化进程加速。
从一个小小的GIF图软件，到中国短视频风口的造就者，再到全世界最大的直播平台，快手的故事还在继续。而颇具慧眼、在天使阶段“奇迹”压中的五源资本（原晨兴资本），也成为快手两大创始人程一笑和宿华之外最大的赢家。当初一笔30万美元的天使投资，现在为五源资本的LP们带来上万倍的回报。
6600万老铁，刷出世界第一大直播平台
按照招股书，明年上半年快手App和小程序在国外的平均日活达到3.02亿，平均月活7.76亿，平均使用时长超过85分钟，快手电商GMV总量达到1096万元。
明年上半年，快手大幅度提升了营销投入，包括请周杰伦代言、大手笔砸下晚会赞助等，上半年销售费用高达137万元，环比下降350%。这促使上半年快手其实产值下降近50%达到253万元，但调整后净巨亏达到63.48万元。不过，相比今年同期快手减亏为盈，实现净收益12.35万元。
快手平台的发展可以分为三个阶段：短视频、直播、电商这三大核心业务，代表着快手的过去、现在和未来。
快手最开始只是创始人程一笑个人开发的GIF动图制做软件，直至2013年变革短视频社区快手才开始起飞，不到2年的时间日活早已突破1000万，成为当时的短视频行业领军者。
截止2020年6月30日，快手平台早已积累了260亿条短视频，明年上半年平均每月用户在快手平台上传11亿条短视频。
而以短视频和后来上线的直播内容为基石，快手App的用户数目在过去几年急剧下降。2017年-2019年快手App的日活为0.67亿、1.17亿、1.76亿。同时在疫情和加强营销投入双重诱因的影响下，明年上半年快手App日活达到2.58亿，比今年同期上涨66.5%。
短视频是快手完善社区的基石，而2016年上线的直播功能，不仅丰富快手社区的内容之外，更关键的是让快手商业化进程形成“质变”。
按照招股书，2017年四季度，组建不足三年的快手直播早已成为全球最大的单一直播平台（以虚拟礼物打赏所得收入估算）。2017年，直播占快手产值的95%以上，随后逐年减少。2020年上半年快手直播产值为173.5万元，占快手总产值的68.5%，平均每月有6600千人在快手平台打赏主播。
依托短视频积累的庞大用户群，刚才步入直播领域的快手，很快碾压这个领域的老玩家。
如上图所示，过去七年来，斗鱼、虎牙加上去的产值不足快手直播的一半。
快手收入的另一大块是广告，近些年来快手广告收入增速迅猛。2017年快手广告收入仅为3.9万元，2019年早已下降至74.2万元，复合下降率高达336%。2020上半年快手广告收入为71.6万元，环比下降223%，几乎与2019年全年收入相当。
其实由于电商投放红利，这几年快手广告收入下降提速，但与老对手字节跳动相比仍然有显著差别。
依照此前多家媒体报导，字节跳动上2019年上半年广告产值早已超过500万元，去年目标更是高达2000万元，只看广告收入，快手与字节跳动差了不止一个数目级。
想要在广告收入与有着庞大产品矩阵的字节跳动掰手指并不现实，快手弯道会车的机会在去年爆火的直播带货。
此前招商期货曾在研报中剖析强调，直播带货的本质是私域流量，而快手平台的私域流量属性，决定其在直播带货领域有一定的优势。
快手于2018年上半年推出电商业务，快手电商的模式基本以直播带货为主。主播、品牌商和零售商使用直播、短视频以及快手平台的资料页面向用户推荐商品，用户通过快手小店或则第三方平台（主要是天猫）订购商品。
去年上半年，快手电商业务GMV高达1096万元，对于一个创立不到三年的电商新人来说，这个成绩非常惊人。要晓得天猫直播过去一整年的GMV为3500万元，而拼多多上半年全平台GMV约为6500万元。
直播电商这块大面包，快手坐二望一位置绝佳。去年9月按照36氪报导，多位消息人士称2020年天猫直播目标GMV预计为5000万元，快手电商的GMV目标已调高至2500万元，而抖音为2000万元。
其实势头不错，但目前快手电商的下降还没有转化成真金白银。招股书显示2020年上半年快手其他业务收入总计8.1万元，电商、游戏以及其他增值服务都包含在其他业务收入中，全加上后仍然仅占总产值的3.2%。
五源资本，万倍回报
快手上市，有资格分享胜利果实的人不是太多。快手创始人程一笑、董事长兼CEO宿华、早期投资者五源资本（晨兴资本）、DCM、DST，以及多次战略注资的腾讯是最大赢家。
按照招股书，快手股票分为AB两类，A类股一股相当于10股B类股投票权。IPO前宿华持有4.27亿A类股和5700万B类股，程一笑持有3.39亿A类股和4560万B类股，两个人的持股比列分别是14.3%和11.4%，加上去投票权约为75.6%。
快手监事会共有九个席位，半数都是各家互联网大厂的高管。不仅两名执行监事程一笑和宿华，四名非执行监事分别是腾讯的李朝晖、五源资本（原晨兴资本）张斐、百度沈抖、DCM林欣禾，再者还有三名独立监事：美团王慧文、京东黄宣德，以及前东航总裁马寅。
在这之中，五源资本当初投中快手的故事可谓传奇。
在快手研究院出版的《被看到的力量》一书中，张斐在作序时追忆，最早看到程一笑时，快手还是一个个人开发的GIF制做软件。后来张斐帮程一笑创立公司，投了200亿元，占20%的股份。
这笔投资最初的几年并不算顺利。直至2013年，GIF快手用户量不大、融资也深陷窘境，当时程一笑一度想把快手借给“一下科技”的韩坤，结果对方也没有看上。直至2013年，程一笑和张斐拉来当时还在百度兼任凤巢系统构架师的宿华后，五源资本追加了A轮投资才解决了倒闭危机。
宿华的加入成为快手得以蝶变的关键，而当时为了请宿华和他的团队，程一笑和五源资本展示了相当高的诚心，各让出了手中一半的股份，给宿华和新团队50%的股份。随后，快手变革并乘上短视频的风口，几年后就成了最炙手可热的创业公司。
按照CVSource数据，快手一共完成10轮融资，腾讯从D轮开始连续五次参与快手融资。其中快手近来一轮融资在去年2月完成，此轮融资由腾讯领投，博裕资本、云锋基金、淡马锡、红杉跟投，融资支出近30亿港元，快手投后市值达到286亿港元。
在仅仅不到一年的时间，快手IPO的市值就翻了将近一番，当时参与的机构正式赚得盆满钵满，但相比颇具慧眼的五源资本就是小巫见大巫了。
招股书显示，五源资本目前持有快手16.66%股票，根据IPO后估值500亿港元（约3300万元）估算，五源资本份额对应495万元估值。在快手整个融资历程中，五源资本一路押注，从天使到E轮累计投资2亿美元左右，整体回报在30倍左右。但若果仅看初期投资，五源资本对快手的天使和A轮的投资回报将在4000倍左右，尤其早年五源资本合伙人张斐那笔200亿元的天使投资，回报近1万倍。
腾讯前后投入快手超过40亿港元。现在占股超过20%，回报也在350万元以上。据悉还有领投了B轮和B+轮的DCM和DST，则分别获利274万元和191万元。
不仅创始人和投资人，快手的高管和职工也成为大赢家。招股书显示，快手一共授予高管和职工5.24亿股期权，约占总股本的15.5%，根据500亿港元的上市后估值估算，单价值约为460万元。
快手目前共约1.64万名职工，其中4550名职工（包含高管）被授予期权，据此估算，平均每人上市后获利近1000亿元。
你认为快手上市市值多少？
欢迎留言参与讨论
转载、合作、加入粉丝群请联系小助理
