编者按：本文来自腾讯新闻潜望，作者 罗飞，36氪经授权发布。
2021年伊始，港交所将迎来首家重磅新经济公司快手的IPO。腾讯新闻《潜望》独家据悉，快手公司将在1月14日下午参与港交所的休庭。如若通过，这家在过去几年中揽下近5亿用户的短视频平台，上市将至。
跃跃欲试的打新基金翘首以盼的日子，终于要来了。
这距离快手公司2020年11月5日即将向港交所递交上市申请，过去了70天，距离快手启动上市过去了近两年时间。
腾讯新闻《潜望》获悉，在过去这70天里，快手上市团队仍然处于忙碌的状态中，从11月下旬开始，他们都在努力为快手管理层安排即将招股前的试水路演。
腾讯新闻《潜望》暂无法据悉快手方面这次具体安排了多少场试水路演，腾讯新闻《潜望》获悉，快手这次试水路演主要由华兴证券、美国银行以及摩根士丹利等三家投行负责协调。这三家券商也是快手这次上市的保荐人团队。
相较于其他两家国际大行来说，华兴证券这次能否成为快手保荐人之一，腾讯新闻《潜望》获悉，主要是因为华兴证券董事长包凡曾协助快手在一级市场融资。
在过去70多天中，华兴证券的快手团队绝大多数都在上海为快手IPO提供服务。
快手路演剪影：低调的创始人宿华和火热的市场
宿华成了过去这段时间台湾中环投资人口中的热词。在此之前，很多在台湾做二级市场的人都并没有接触过宿华，期待着快手即将上市的时侯才能接触那位向来高调的创始人。
令她们沮丧的是，在过去这近2个月的试水路演中，宿华出现在视频会议画面中的次数屈指可数。一位出席过快手多次路演的知情人士对腾讯新闻《潜望》表示，宿华在大会上更受投资者的喜爱，其回答投资者问题时，明显业务要熟悉的多，而且更为实在，内容也扎实。这是以快手CFO钟奕祺为参照的，后者在2013年时曾以CFO身分统筹了车辆之家赴美上市，对于资本市场较为熟悉。钟奕祺于2017年加入快手，主要工作也是辅助快手IPO。
不过，尽管宿华露面不多，但是投资者们对于快手的热度不减，毕竟新加坡资本市场在美团以后，已经很久没有出现这么饱受关注的新经济领域独角兽公司IPO了。
囿于之前快手犹豫不决究竟在那个市场上市快手热度购买网站，以至于其旁边提速赴港上市而希望赶在新年周末敲钟等诱因，快手上市团队能否为基金公司安排的试水路演的时间并不算多。
除了一些小型基金或著名厂牌投资机构外，一些中小规模的基金很少有机会才能被安排进路演名单中，一些新基金就更没有机会。试水路演对于基金公司来说，相当于IPO下单前的选拔赛。若是连路演机会都没有，基金公司最后能否通过正规渠道分到快手公司IPO额度的概率很小。腾讯新闻《潜望》获悉，不少小型机构早已和快手公司进行了一对一的路演了。一般才能步入到这个环节的话，基金公司距离领到快手订单不远了。
香港IPO市场在过去这大半年出现了一种新现象：贩卖IPO额度。这也是判定一只IPO在台湾资本市场是否火热的标准之一。
一些机构或则老股东通过各类办法预计可以领到IPO公司份额的话，这些机构则将以基金构架形势再借给这些难以领到货的中小机构或则个人投资者，从中攫取佣金。之前蚂蚁集团项目，市场上也出现了极其多这种交易。
过去这一个多月，市场上确实出现了不少走私快手额度的机构，并称和管理层熟稔，有些则称和老股东熟悉等，对外表示可以领到额度。
一位不愿具名的投资人对腾讯新闻《潜望》透露，快手这次太火了，有些人是通过私人关系找到公司管理层预定的额度。在过去这70多天，这类投资人到处找寻可能与宿华等核心管理层近来的关系，以领到额度再度贩运。
正规的机构下单快手公司IPO额度，则须要在休庭后完成路演才进行，最后确定额度须要在招股结束后。
但实际上，赴港IPO公司的额度大多是在路演后和路演期间，管理层早已做了大约的额度安排。
用一位快手上市团队成员的话来说，除了前述靠关系领到的订单外，常规的机构下单，大机构在出席过预路演和路演后，或多或少都可以分到一些额度，但是小机构的话，还是建议通过二手走私的形式获得额度可能性更大。
机构投资者的担忧：用户增长趋缓、辛巴捆绑太深以及和抖音的竞争
和大多是IPO公司一样快手热度购买网站，快手公司在招股书中事无巨细涵盖了数十种可能的风险。在过去的这段时间里，快手公司管理层也都围绕这种风险点回复投资者的担忧。
参与快手多次路演的不同信源对腾讯新闻《潜望》透露，被投资者问及最多的问题则是关于快手公司用户数据增长的疲弱。
招股书显示，快手2017年、2018年以及2019年的平均日活用户分别为0.67亿、1.17亿、1.76亿。2019年的日活，增速显著增加了好多。
用户增长是新经济公司最核心的装备。对于增长趋缓，一位参与了路演的知情人向腾讯新闻《潜望》转述快手公司管理层的回复称，这是因为用户基数本身比较大了，而且，快手也在通过广告和营销等方法进行拉新，2020年的数据可以看见增长在提高。招股书显示，截至2020年6月30日，快手的平均日活为2.58亿。
除此之外，路演期间，快手平台最大主播辛巴因销售假海参风波而被处罚，投资者对于快手和大主播辛巴捆绑太深，担心前者可能会给快手平台带来潜在的风险。
快手管理层的回复则是，辛巴直播销售额占快手电商销售额约10%，更为重要的是，就12月的数据来说，剔除掉辛巴的销售部份，快手整体的销售总量是在下降的。
这其实可以理解为，辛巴实际上为快手销售总量贡献并未有外界想像的这么大。快手在招股书上将电商业务和游戏等归为同一类，这一类的收入截止2020年6月30日为8.09亿元，占总收入的3.2%。
招股书显示，快手于2018年开始做电商业务，收入主要来自交易佣金，该蓝筹股增长迅猛，截至2020年6月30日，快手的电商交易总值为1096亿元。
快手公司并未单独列举电商业务的收入数据，若是将该业务都算做电商收入，也就是说，快手电商的货币化率十分低，平均仅有0.7%。对此，快手管理层回应称，有些行业的佣金超过1%，甚至有些5%不等，但是为了留住更多店家，快手会将佣金再补助给店家，这才引起收入看起来不高。
对于和抖音的区别，快手公司管理层表示，快手为普通人创作短视频的社区，而抖音平台则拥有更多的KOL及网红等，更适宜用户追星等。腾讯新闻《潜望》此前曾据悉，抖音2020年广告产值目标超过900亿元。
招股书显示，截至2020年6月30日，快手的广告收入为71.6亿元，占总收入28.3%，较去年同期下降了222.5%。但是相较于抖音的广告收入体量来说，两者还有差别。快手管理层对机构投资者们的解释称，在广告收入这块，快手由于基数小，但是市场总体规模大，未来有很大的提高空间。
这些疑问对于投资者来说都可理解，他们更关心的是接下来两周里，快手公司将怎样市值。在过去的70天里，双方都暂未聊及市值事宜。但是快手公司早已相继在与其保荐人投行的研究部沟通市值，1月18日，这三家投行对于快手的目标市值将确定出来。
最后的市值才是决定投资者是否乐意下单的关键。
