赛道前三名虎牙、斗鱼、企鹅电竞归属同一家大鳄腾讯，整合迟早要来。但合并并非易事，一着不慎，都会被抖音、快手、B站等趁虚而入。
文|《中国企业家》记者崔鹏
编辑|万建民
头图摄影|高婧婧
极少有公司能与虎牙、斗鱼感同身受。
“大家都觉得大家要合并，问题是，大家究竟合不合，哪些时侯，如何合？”
4月初腾讯即将控股虎牙当日，虎牙初期团队一位成员对《中国企业家》发出感叹，虽然离开虎牙多年，始终能不时接触到腾讯准备合并两家的传言。
经历过2015年前后的互联网大并购浪潮，人们早已对脑部公司“昨天打斗明天离婚”的事情见怪不怪。尤其是虎牙上市前接受腾讯战略投资时，早已把同意腾讯减持股份至50.1%的条款，写进了投资合同中。
这三天迟早要来，虎牙晓得，斗鱼晓得，腾讯旗下的企鹅电竞也晓得。
三家属性一样、模式相同的公司，内容毫无差异，同时强占赛道前三名，同样归属于一家大鳄，整合看上去顺理成章。
并非所有创业者就会碰到这些局面，但亲历者还会为自己争取权益最大化。
虽然在上市以后，虎牙和斗鱼也没有停止对决。谁的用户数据最好看，谁的产值表现更亮眼，潜在的合并磋商中，谁能够领到更多话语权。双方在营运层面明争争斗，深陷“内耗”境地。
直播平台一般会在月底举行一场年度峰会，它的作用就是吸金。帮会和主播竞争各种榜单，用户出钱刷礼物亮相，平台坐享大量抽成。斗鱼今年一口气举行了四次峰会活动，而虎牙更是每季度一个大活动，每周一个小活动。
这些饮鸩止渴的挣钱方法，会大量透支付费用户的热情。“这么搞游戏直播生态都乱了，”与双方均有合作的一位MCN创始人对《中国企业家》表示，“腾讯看重的是钱吗？两家一年赚个几十亿（元），腾讯根本不在意。”
一个健康的游戏生态，以及它的控制权，才是腾讯最看重的，二者缺一不可。
直播平台能帮游戏拉新，提高用户活跃度，从而影响付费转化率，最终拉长一款游戏的生命周期。假如内容制做方是游戏产业的上游，渠道发行是中游，那直播平台就是下游环节。
游戏是为腾讯创造经营现金流的核心业务，也是腾讯消费者业务向迪斯尼看齐的优势。腾讯向两家公司投入上百万元资金，希望塑造的是中国版Twitch。
腾讯须要游戏生态良性发展。虎牙和斗鱼的窝里斗，不但会影响直播生态的健康度，也会给外来者趁虚而入的机会。
假如评比跟腾讯关系近来的被投公司，B站和快手毫无疑惑不在前列。它们一家与阿里深度合作，摆出不乐意站队的姿态，另一家则要时刻警惕腾讯培植自家微视的小心思。
在2019年，B站、快手和抖音开始深度参与游戏直播，这种“外来者”在用户数据方面丝毫不落下风，有更多资金投入比赛版权竞争。同时，受短视频平台角逐用户时长的影响，依据QuestMobile的报告，斗鱼和虎牙新用户的规模呈现环比增长趋势。
同时拥有两家背部公司，原本是腾讯最理想的护城河。但若果它们对内不能做大直播生态，对外竞争实力不断增长，整合就是必然结果。2019年腾讯游戏成立单独的直播业务部，就是为了减轻虎牙、斗鱼和企鹅电竞三家背部平台的窝里斗。
YY（相聚时代）监事长李学凌以前对外表示，游戏直播迟早是腾讯的主队，自己并不抵触转让虎牙控股权。斗鱼创始人陈少杰今年说，“二者合并的问题主要取决于大股东腾讯的决策。”
两家实力相当的公司合并，将面临好多利益冲突和内部风险。2015年直播平台大厮杀之时，腾讯曾企图整合斗鱼和被投公司龙珠，由于版权比列问题难以达成一致，双方在接近签订合同的情况下谈崩。
5年以后，领域内的腹部公司尽数归于腾讯，游戏直播会迎来大一统局面吗？
谁来操盘新公司
原则上来说，撮合虎牙、斗鱼合并，不须要以控股虎牙为前提，只要各自监事会2/3以上成员同意即可。合并是把各方利益以股份方式彰显在一个统一实体中，腾讯须要在这个实体中拥有多数股权，比列越高，须要付出的代价越大。
减持并控股虎牙，就是这个代价的一部份。考虑到虎牙的估值早已低于斗鱼，腾讯的决策十分聪明，此前投资虎牙的特殊条款，也起到了重要作用。
控股虎牙的消息传出后，腾讯方面由COO任宇昕公开对此表态，作为IEG（腾讯互动娱乐事业群）的领导者，这在情理之中。
参考以前负责SNG（社交网路事业群）的汤道生，在腾讯音乐娱乐集团中兼任监事长一职。一旦虎牙、斗鱼和企鹅电竞合并，新公司的监事长悬念并不大。
最大的不确定性在于，谁来兼任CEO。在合并案中，这个问题很大程度上关系着新公司的未来，还牵涉各方势力的平衡问题，它直接决定完成整合须要付出的时间与代价。
“他们（腾讯）更喜欢创始人。”与腾讯投资合作过多个案子的机构人士告诉《中国企业家》，腾讯在整合被投企业时，倘若不是内部调人做领导者，就是倾向于支持创始人（团队）。
后者可以参考TME（腾讯音乐娱乐集团）的CEO彭迦信，来自腾讯内部；前者可以参考阅文集团CEO吴文辉，是连续创业者。
斗鱼的创始人毫无疑惑是历任CEO陈少杰，斗鱼从无到有，发展壮大至行业第一的过程，都是在他主导之下完成。但率领虎牙从0到1的创始人，却并非历任CEO董荣杰。
前述虎牙初期团队成员告诉《中国企业家》，虎牙的前身YY直播“最早是陈洲（YY前任CEO）带”，他主导了虎牙的研制团队，“然后曹津（YY前任执行总工裁）负责，老董（董荣杰）后来才接手虎牙做CEO”。
尽管创始人博得偏爱的可能性更高，但腾讯是一家看重胜利者的公司，在这个层面上，虎牙的劝说力很强。
斗鱼在资本市场的价值以前远低于虎牙。2018年3月，斗鱼和虎牙同三天宣布领到腾讯独家投资，后者的投资额是6.3亿欧元，前者只领到4.6亿港元。
腾讯当时给虎牙的市值在15亿欧元左右，前述接近腾讯的机构人士告诉《中国企业家》，腾讯给斗鱼的市值是虎牙的两倍。可见两家公司当时在腾讯眼里的价值并不相同。
在很长时间里，斗鱼都是游戏直播第一大平台，直至虎牙等来《王者荣耀》。与退守PC游戏的斗鱼不同，虎牙预判到这款游戏的影响力，调动全公司资源进行支持，在《王者荣耀》火曝出圈以后，虎牙最终迎来翻盘。
截止4月16日，虎牙估值早已超过35亿港元，而斗鱼的估值不到25亿港元。2019财年虎牙产值83.75万元，净收益7.5万元；同期斗鱼产值72.83万元，净收益3.464万元，虎牙在产值数据上全面领先斗鱼。
不过外界很难看清，虎牙的逆袭公路，是董荣杰个人领导能够的彰显，还是他和背后的李学凌二人配合的结果。
谁来领导新公司，好多时侯是磋商和妥协的结果，深处合并传言中的各方势力须要为自身争取更多权益。
曾经为角逐游戏直播第一股，虎牙和斗鱼曾针锋相对，相互杀价挖走、公开斥责，业内多个主播千万身家跳槽的新闻，都来始于这个时期。虎牙率先上市后，董荣杰说烧钱阶段早已过去，再烧钱投资人不会买账，接出来是比拼赢利的阶段。
前述MCN机构创始人告诉《中国企业家》，这三年虎牙和斗鱼仍然在彼此暗地较劲，有些数据有不同程度的水份存在。
作为直播平台背后的实际扶植者，腾讯确实不希望自己投入市场的资金，被无序竞争窝里斗。当金融市场遭到黑天鹅风波，部份投资人须要现金解困，腾讯此时步入“清场”，遭到的阻力比较小。
假如腾讯将虎牙、斗鱼和企鹅电竞三方整合，最好的对标公司无疑是Twitch。
这家以游戏直播起家的流媒体平台，早已成为业界明天之星。2014年被亚马逊9.7亿港元竞购以后，它的市值逐年暴增。2018年亚马逊CEO贝索斯曾说，Twitch市值超过80亿港元。外界预测其市值在去年早已超过100亿港元。
不过，游戏直播能创造出一个成熟的细分市场，却很难独立成为一个产业，终归要屈从于拥有版权的游戏公司，在国外这家公司就是腾讯。
钳制B站快手，防范头条
“如果投资一家（直播平台）能够拿下整个市场，腾讯（当年）是不须要投好几家的。”
前述机构人士对《中国企业家》表示，这个行业即便经历过一轮洗牌，熊猫和龙珠等平台退场，但新玩家在持续涌向。
B站、快手和抖音都早已介入游戏直播，希望能找到更多收入下降来源。其中B站和快手是腾讯的被投公司，常常被视为腾讯的“一致行动人”。
将腾讯投资公司的一举一动，都看成马化腾在幕后运筹帷幄，这些观念只是外界毫无依据的一厢甘愿。尤其是B站，在多位访谈对象的评价中，B站监事长兼CEO陈睿都属于个人意志很强的那类领导者。
一位主看游戏产业的投资人对《中国企业家》表示，腾讯希望整合虎牙、斗鱼和企鹅电竞，正好才能“限制B站和快手，它们的扩张势力”。这两家腾讯被投公司，在发展壮大的同时，也在不断试探腾讯影响力的边界。
B站上市后一直在努力扩大非游戏业务产值规模，去除最近加码的直播业务，广告和电商业务也是重要收入来源，在这两方面B站对阿里有强烈需求。
2019年初陈睿让阿里成为重要股东，步入B站监事会。从那时起，B站跟阿里的互动就更加频繁，业务合作向纵深发展。
B站的内容创作者正在快速接入天猫，天猫和B站的用户群也在加速重叠。2019年末广受好评的B站圣诞晚宴，便是由天猫聚划算独家冠名，这在原先是无法想像的事情。
陈睿以前在财报电话大会上对B站和阿里的合作给以极高评价：“B站跟天猫合作的意义应当是赶超收入的……这是两个生态之间的合作。”
另一方面，在业务层面，腾讯与B站早已开始出现分歧征兆。例如原属腾讯IEG的腾讯漫画，当初把《狐妖小红娘》和《一人之下》等热卖产品授权给B站播放。但从今年开始，这种内容的新番连载，开始从B站撤下，改为腾讯视频独播，B站只保留原有内容的上映权。
“（后来）漫画跟腾讯视频有项目投资跟合作。”一位与腾讯视频有深度合作的影视从业者告诉《中国企业家》，这种内容版权都被留在了腾讯内部。
B站从2019年开始显著加强自有漫画作品的开发投入，以及订购外部新内容的力度，在客观上也能甩掉平台内容对腾讯的依赖度。
拥有强烈自主意识的，不只有B站。在过去三年中，虽然早已投资快手，腾讯仍坚持对自家微视进行大力投入，这无疑会让快手有所顾忌。
快手也在扩张更多势力范围。今年快手联合A站发布直播数据时，曾重点介绍游戏视频和游戏直播业务。快手的优势在于，积累多年的内容算法推荐机制，能让更多此前未曾接触过游戏直播的潜在用户“入坑”，拉新用户愈发容易。
2019年7月快手推出“百万游戏创作者扶植计划”，拿来吸引和扶植头部内容供应商，为平台培养更多原生主播，减少对其他平台内容创作者的需求度。虽然挖背部主播只须要高价签协议即可，但拥有足够的肩膀和长尾主播，能够构建良性的直播生态。
今年下半年，快手游戏直播数据显著提高。官方数据显示，截止11月末快手直播日活用户数突破1亿，而快手游戏直播日活达到5100万。
挑战腾讯系直播平台的，还有字节跳动。腾讯过去几年多次向法庭控告头条系的火山小视频和抖音等平台，谴责它们擅自直播腾讯的游戏内容，双方的磨擦仍然不断。
游戏直播拉新用户的疗效突出，能提高现有用户黏性，按照抖音官方发布的数据，抖音日活用户（DAU）早已超过4亿，张一鸣不可能对此视而不见，上市将至，他须要为字节跳动找到更多产值来源。
去年新年，头条系早已在中度游戏领域取得初步成功，免费游戏榜TOP10中，有6款游戏由字节跳动发行或代理。字节跳动还在北京、北京、深圳和广州成立超过1000人的开发团队，尝试自研轻度游戏。
据悉，抖音用户与游戏用户的重合度越来越高，游戏公司早已将抖音看作优质广告投放渠道，这是整个行业绕不过去的现实。
但腾讯IEG（互动娱乐事业群）一位辞职职工告诉《中国企业家》，腾讯游戏在抖音也做过广告投放，还当初引起过一些内部争议。
合并的隐患
整合虎牙、斗鱼和企鹅电竞，对腾讯近些年提倡的开放战略和投资策略来说，是一次考验。
腾讯近些年来的投资风格都是不筹谋控股，追求共生生态。有不少创业者都在专访中对《中国企业家》表示过，选择腾讯投资而不是阿里投资，最重要的诱因就是腾讯对创始人的尊重，不筹谋控制权，5%的股权都能接受。
所以腾讯对好多被投公司的控制力并不强，尤其是这些业务自我循环能力强、对腾讯资金和渠道需求不高的企业。
所以就会出现拼多多创始人黄峥公开评价腾讯“千千万万个孩子”的话题，而B站和快手向阿里寻求合作，也都是基于各自管理层的独立意志。
往年中国互联网大合并，一般是不同背景的投资方相互妥协、结束常年战争的结果。而虎牙和斗鱼不同，它们在领到腾讯投资的时侯，可能早已晓得了公司的命运迈向。
尽管项目退出对创始人来说，也算是一种成功。但若果虎牙、斗鱼跟企鹅电竞三方最终合并，还是会让一些创业者倍感困扰，尤其是这些与腾讯自营业务处于同一赛道、野心又很大的创业公司。
其次，是给竞争对手留出机会。
促进三方整合（包含两家上市公司），须要做好多打算工作。
例如在资金方面，因为各家的直播内容相像，广告商权益怎样分配，如何调整平台与主播和帮会之间的协议，已采购的版权内容怎么处理。在组织构架方面，谁来领导团队，产品、技术和营运团队重合度很高，怎么优化处理等。
在现有直播生态中，脸部主播常常拥有与平台磋商的话语权，平台也会把最好的资源导向她们。这些脊椎主播为了寻求更多利润，会在各大平台间找寻合适机会，而她们恰恰是决定直播平台规模和健康度的中坚力量。
假如虎牙、斗鱼合并，借鉴TME的整合形式，采取独立品牌营运路线（QQ音乐、酷我音乐和酷我音乐），对主播并不会有太大影响。反之，假如腾讯将几家品牌和平台进行统一，大量脸部主播面对有限的平台资源，势必会流失去其他平台，例如B站、快手和抖音。
而主播的流失，常常意味着用户的流失。外部对手有可能借此发展壮大，腾讯借助合并来限制潜在竞争对手发展的目的可能会落空。
B站应当是当下直播行业中最大的变数和不稳定诱因。2019年四季度B站的非游戏收入11.4万元，占总产值比列首次过半达到57%，其中直播和增值服务收入环比暴增183%。
直播业务能解决B站用户下降和付费用户转化的问题，B站正在加强直播业务投入，拉拢相关团队，斥巨资订购游戏和比赛版权。
去年3月，游戏领域两家背部MCN大象互娱和大鹅文化完成合并，前者三位创始人全部加入B站，任职直播事业部，她们之前分别在YY、虎牙和腾讯（企鹅电竞）供职，拥有极其丰富的营运经验。
2019年12月，B站宣布8万元买下《英雄联盟》未来五年全球总八强的中国区独家转播权，单场赛事价位超过300亿元。参与竞标的还有快手、虎牙、斗鱼和企鹅电竞，但B站的决心更大，出价更多。
《英雄联盟》是全球三大顶尖电竞项目之一（另外两大项目是《反恐精英》（CS:GO）和《DOTA2》），在国外有广泛的受众，它能帮助B站获得好多新用户，其中就包括虎牙和斗鱼的部份比赛观看受众。
最后，合并可能会让腾讯深陷“垄断”话题。
想做游戏直播，首先要有直播内容，也就是各种游戏的直播版权。假如拿不到游戏公司的版权许可，直播平台会面临法律风险。
2017年，上海知识产权法庭以前对YY与网易之间围绕《梦幻西游》的直播版权诉讼做出裁定，要求YY停止通过网路传播游戏画面，并赔付网易经济损失2000亿元。
直播平台想要去除这类隐患，最好的方法就是领到版权许可，尤其是颈部游戏产品的授权。而国外乃至全球最受欢迎的游戏直播内容，大多数跟腾讯密切相关。
例如说《英雄联盟》、《王者荣耀》和《绝地求生》等常年霸榜国外外直播平台的游戏，都来自腾讯自研、代理发行或则投资公司出品。
所以，游戏直播行业离不开腾讯的版权资源。往年腾讯对游戏和电大赛事直播的授权，会分散给虎牙、斗鱼和企鹅电竞三个背部平台，以及快手和B站等全身玩家。
尽管背部三方势力的背后，都站着腾讯，但若果它们整合为一家，市场上多家平台竞争的局面会立即改变，成为腾讯真正的独角戏。
很难想像，未来的核心游戏与重要比赛版权，腾讯只将最好的权益开放给这一家新公司。这在商业和舆论层面，对腾讯都不是理想状况。
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制做：武昭含校对：张格格审校：全莉
