文/张霏
编辑/李信
丁磊本来将要收获第三家上市公司。
但事情总是多变，8月9日网易云音乐宣布暂缓上市。理由为：“基于对当前市场整体环境等综合诱因的审视，公司管理层决定暂缓网易云音乐IPO。后续将选择更好的时机，尽早推动IPO相关事宜。”
在资本市场看来，通过港交所上市休庭一周后，网易云音乐忽然宣布暂缓上市并不意外。
多位常年关注互联网领域的二级市场投资人均向连线Insight表示，“在监管强化等大环境背景下，核心缘由是投资人对网易云音乐IPO的信心不足。现阶段上市，市值可能达不到上一轮融资给出的市场市值，这会导致初期投资者的不满。所以网易云音乐只能选择暂停上市，等待更好的上市时机。”
而对于重新上市方面的流程，一位港元基金投资人向连线Insight解释，“若延后时间不长，此前好多上市打算工作都可以复用，尽调、估值、路演材料等资料更新一下即可。假如延后时间过长，则须要重新进行相关监管部门的审批。”
承载着网易CEO丁磊个人音乐梦想的网易云音乐，上市之路一波三折。这次并非网易云音乐首次搁置IPO，据《晚点LatePost》此前报导，网易云音乐曾在2020年考虑上市事宜，但内部觉得数据表现、财务表现等指标还不满足上市的条件。
值得注意的是，在网易云音乐通过休庭前，在线音乐产业还发生了一件意义重大的风波，那就是网路音乐独家版权时代早已结束。
这让外界觉得，作为市场排行第二玩家的网易云音乐，在上市的关键节点逢此利空，是最直接受惠方，其上市后的资本表现值得期盼。但其实，网易云音乐的暂缓上市，表明独家版权解禁，其获益程度并没有这么大。
一位二级投资人觉得，网易云音乐虽已跨过版权大山，但“其护城河并不结实，仍须要修练心法”。取消独家版权有益于在线音乐市场恢复有序竞争状态，但并不意味着音乐版权免费或涨价，网易云音乐在该方面的成本并不会急剧减少。并且，抖音、快手等短视频平台中单上音乐市场的争夺，也更加猛烈。
在多方竞争对手的紧逼下，网易云音乐其实要在重新上市前，向资本市场讲出更多新故事。
1、网易云音乐为什么不被看好？
监管新政的变化和资本市场对网易云音乐IPO信心不足，或均是造成网易云音乐暂缓上市的重要诱因。
首先须要明白的一点是，若IPO进程顺利，网易云音乐将成为“全球音乐社区第一股”。承载着丁磊音乐梦的网易云音乐于2013年推出，上线8年后其向港交所递交招股说明书。
图源网易云音乐招股书
外界当时评价其将成为继腾讯音乐娱乐集团（TME）以后，“国内在线音乐领域的第二家上市企业”。尤其是独家音乐版权时代结束后，外界觉得网易云音乐借此上市将会改变在线音乐市场格局。
但是，网易云音乐站在资本市场的旁边却迟疑了。
一位二级市场投资人对此剖析：“上市时机的选择和上市阶段的市场行情非常重要。由于企业迈向公开市场是个很大的事情，企业对内、对外须要做好充分打算，网易云音乐在这种方面做的打算虽然并不充足。因而若现今上市，估值可能与投资者期望值不匹配。”
在他看来，网易云音乐暂缓IPO可以从企业自身和外部大环境两个角度分析。“从企业本身剖析，像快手、奈雪的茶等同类互联网企业刚上市不久，估值在短期内便随之上涨。至于估值上涨的缘由，一方面是一级市场给出的市值虚高，另一方面企业自身经营的模式不成熟或壁垒未充分构建，外部市场不能清晰预判这种企业未来价值有多大。”
对于外部大环境诱因，上述投资人觉得相关部门不断强化监管网路平台企业，对企业未来的常年价值会形成很大影响。
上述投资人觉得，快手持续巨亏，股价持续下降，早已让快手成为资本市场研究新经济公司的背面参照物，也提升了投资人对新经济领域项目的提防性。截止发稿前，快手的估值已从最低点1.738万亿美元跌至3523.7亿美元，蒸发近1.4万亿美元。
2021年快手股价走势，图源富携程牛
网易云音乐则与快手面临的问题有些类似，它们均没有向市场诠释其赢利能力，所处的行业整体态势也挑战重重。
网易云音乐在当时“千音大战”的市场环境下走上了一条冷门化的路线，主要卖点是靠乐评为主的社区和社群，达成某种音乐社交强力粘性。同时通过大众参与的奇特乐评视角，产生了自身音乐平台奇特的调性。但这并不足以成为网易云音乐能与“中国在线音乐第一股”腾讯音乐媲美的利器。
因而，资本市场担忧网易云音乐也会重蹈快手后尘。
一位关注音乐领域的二级投资人向连线Insight补充道，网易云音乐的主营业务还没带来收益，加之其护城河和变现价值都未给投资者们带来很大的信心，所以投资人会担心现今处在发展阶段的网易云音乐上市后，会出现快手股价暴跌这些情况。若这么，将对网易云音乐形成较大影响。
若网易云音乐不上市，其存在的内部问题不会过早在二级市场曝露下来，能有足够时间让其补功课、夯实价值基础，等待更好的上市条件。
2、独家版权时代结束，但网易云音乐要面临更多强敌
对于网易云音乐而言，想要借此占领音乐独家版权解禁后的红利，虽然并不容易。去年反垄断的“锤子”落地后，也让持续6年之久的音乐版权大战迎来了新的变局。
网易云音乐随后做出反应，“抓紧推动与多个版权方的合作洽谈，欢迎更多合作伙伴与网易云音乐构建合作、恢复合作。以最大诚心进行版权采办合作”。
至此，独家版权时代终结，在线音乐市场迈向后版权时代。
2013年网易云音乐诞生后，最先卡住其下降进程的便是独家版权。这轮版权大战源于2015年7月，当时国家版权局发布一则《关于限期网路音乐服务商停止未经授权传播音乐的通知》，要求各大音乐平台在当初10月31近日下线所有的“盗版”数字音乐。
一时间，音乐版权授权费用一路下降，各类独家版权更是受到哄抢，网易云音乐大量歌曲也被迫下架，腾讯音乐趁此崛起。
中国在线音乐发展历程，图源Fastdata极数
为了增加脑部版权缺位所带来的负面影响，网易云音乐开始主打“音乐+社交”路线，竭力扶植独立音乐人。业主的猫、颜人中等一批新生代独立音乐人，以此迈向了大众。
现在没有独家版权这一窘境，网易云音乐面临的压力反倒更大了。究其缘由在于更多的玩家将有可能重归赛场，抖音和快手等众多短视频玩家也开始夜袭在线音乐市场。
据《2021中国音乐营销发展研究报告》显示，无论是推歌还是推歌手，短视频平台都成为首要渠道，“在抖音站内刷屏”成为了排在歌曲宣发期内大众化传播成功标准第2名的位置。这对网易云音乐而言，是必须正视的强劲对手。
以字节跳动为例，其在播放、内容生产、宣发、版权营运等音乐产业链关键节点的布局，一个不落。今年，字节跳动还在美国与墨西哥市场上线一款名为Resso的音乐APP，通过算法向用户推荐音乐。
去年以来，抖音在音乐方面更是动作频频。年初上线音乐播放器功能后，7月1日，字节跳动又将音乐业务升级为P1优先级（与教育、游戏业务平级），由字节跳动原产品与战略总工裁、TikTok原负责人朱骏负责该业务。
另外据36氪报导，抖音与腾讯音乐于2019年底达成音乐转授权合作。而且字节跳动也与索尼、华纳、环球三大唱片公司签订了全球授权合同。
快手也早早开始在音乐领域的探求和布局。2018年3月，快手创立独立音乐部门，一个月后启动“音乐人计划”，在流量以及利润等方面加强对原创音乐人的扶植。
2019年11月，快手联合QQ音乐、酷狗音乐等4家在线音乐平台发起“音乐燎原计划”，希望通过整合五大平台音乐资源，重新塑造、融合一个唱、听、看、演各环节完整的音乐生态。
去年3月份，快手首次确立直播间场景的音乐版权结算标准，并在原有结算的基础上新增了词、曲版权的单独结算以及独立音乐人结算通道。5月26日，上线音乐应用“小森唱”，为用户提供用AI构建专属原创歌曲、K歌、短视频KTV上线等功能。6月，快手推出双击音乐计划等，发力对音乐人的扶植力度。
另外不只是字节跳动、快手，老玩家阿里巴巴虽然也没有舍弃这一市场。有消息传出阿里巴巴欲重启虾米音乐。据天眼查信息显示，阿里旗下公司正申请多个“虾米音乐商标”。
当版权不再是护城河的时侯，若是字节跳动、快手等平台不惜代价，角逐版权，这么中国在线音乐平台的市场烽烟会愈加浓厚。面对短视频平台的围堵，网易云音乐未来要做的除了是保持住产值增长，还要将收益提上来。
3、网易云音乐怎样解决赢利困局？
围绕音乐领域的烧钱游戏还在继续，但是随着抖音、快手等新玩家的逼抢，网易云音乐要想固守战场，必须靠真金白银。
但众所周知，网易云音乐业绩数据并不理想，早已连续两年巨亏，而一家公司的赢利能力，是投资者最看重的部份之一。
据网易云音乐提交的招股书显示，虽然收入成倍下降，网易云音乐做的仍是一门赔本生意。2018至2020年连续五年净巨亏额分别为20.06万元、20.16万元、29.51万元。截止2021年3月31日，录得净负债70万元。网易云音乐在招股书中也承认，未来的赢利能力尚不确定，预期巨亏将持续至2023年。
至于急剧巨亏的缘由，财报显示，网易云音乐近些年来各项费用均在不断上升。其中，营业成本由2018年的24.65万元降低至2020年的54.91万元，这一项主要系内容服务成本的上升（包括向音乐厂牌、独立音乐人及其他版权合作伙伴支付的内容授权费，以及向直播演出者及其直播帮会支付的收入分成费）。例如，2020年的内容服务成本为47.87万元，占总产值的九成。
2018年-2020年内容服务成本，图源网易云音乐招股说明书
这么昂贵的内容成本，也让丁磊颇具怨言：“国际三大唱片公司在中国的独家销售模式，使网易云音乐付出了超过合理价钱2-3倍的成本。”
另外值得注意的一点是，国外数字音乐市场发展十余年，证明了一件事情：单借助音乐本身是很难赢利的。
腾讯音乐就是一个典型案例。腾讯上市后便实现赢利，但其“现双子业务”不是作为起家业务的在线音乐服务，而是以K歌和直播业务为主的社交娱乐业务。该业务主要由包括“全民K歌”在内的在线K歌，和酷我、酷我两大音乐App的音乐直播中订购虚拟礼物和中级会员组成。
据腾讯音乐2021年第一季度财报显示，社交娱乐服务及其他业务的收入超在线音乐服务收入近2倍，在此之前这一数字甚至达到3倍。
网易云音乐其实也在仿效这一方法。在招股书中表示，上市募资的用途将主要用于精耕音乐社区，丰富多元音乐内容，继续创新并提升技术能力。另外，还将用于甄选合并、收购及战略投资，营运及通常企业用途。将直播等社交娱乐收入做大、比重做高，或是网易云音乐未来的趋势。
连线Insight曾在文章《“不务正业”的网易云音乐，赌赢了社交？》中剖析，网易云音乐社交娱乐服务的发展速率较快。
2018年，“在线音乐服务”收入占比高达89.4%，但2020年其在总产值中占比降至53.6%，而“社交娱乐服务及其他”板块在总产值中占比已达46.4%。
招股书显示，2018年至2020年，网易云音乐“社交娱乐服务及其他”板块的产值分别为1.2万元、5.4万元、22万元，2020年该业务产值是2018年的18倍。
网易云音乐在发展社交娱乐业务的同时，也在进一步挖掘原创音乐人创造的市场吸引力。招股书显示，为了更好地服务于独立音乐人，网易云音乐开发了基于AI的音乐制做工具及数字收入结算工具，帮助音乐人开掘音乐资源，并通过多频道社区功能，帮助独立音乐人接触到更多的粉丝，实现互动。
图源网易云音乐官方微博
通过原创音乐等奇特优势填补缺位的曲库，网易云音乐其实才有更多可能发展音乐社交、音乐直播、音乐达人等更具有想像空间的衍生业务。
须要注意的是，短视频平台新秀入局后，在线音乐市场遭到直面冲击。依据《2020年中国在线音乐报告》显示，2020年9月，在线音乐使用时长同比增长超过50%的用户中，使用抖音和快手的时长同比增速超过72%。
行业面临着挑战，网易云音乐无疑也压力巨大。
资本不会为网易云音乐的“情怀”买单。若要重启上市并领到好的市值，网易云音乐须尽早提升赢利能力或有足够甜美的商业故事，这么，资本可能就会对“全球音乐社区第一股”重拾信心。
（本文头图来始于网易云官方微博。）
