5月24日，快手公布了2021年第一次上市后的一季报，这是上市后的第二次季报：营业收入同比增长36.6%，毛利率提升同比提高 7 个百分点。 Non-GAAP 亏损同比增长 13.2%（亏损率下降）。快手APP国内DAU达到2.95亿，全平台DAU达到3.79亿，海外MAU达到1亿。
对于这份收益报告，乐观主义者和悲观主义者都可以找到充足的论据。其中，乐观者会指出：
快手全平台DAU环比增长20%，日均用户时长增加14分钟，充分证明快手可以实现“质量增长”。尤其是很少有任何内容平台在用户增长的同时实现用户时长的增加。
一季度末快手海外MAU达到1亿，4月突破1.5亿，单月净增5000万，着实令人印象深刻。快手可以在海外完全复制TikTok、BIGO等中国视频应用的巨大成功。
快手电商GMV增长速度非常快，很可能接近淘宝直播的量级；大部分GMV来自第一方平台“快手小店”。此外，该业务的货币化率较低，为其未来的收入增长提供了巨大的弹药。
相比之下，悲观主义者指出：
快手APP国内DAU已经增长到3亿，快结束了吧？从用户的角度来看，快手可能已经从成长期进入了稳定期？
直播收入有所下降，就连总收入也环比下降。同时，营业费用环比增加。不值得担心吗？
快手搜索、快手小品、游戏、游戏直播等新兴业务似乎离商业化还很远？他们能否在未来几个季度接过增长火炬？
在仔细阅读了财报，参考了同类平台的运营数据后，我决定这次站在乐观者一边。乐观者和悲观者看到相同的数据，只是他们心中的优先事项不同。
对于一个大型的互联网平台，每个人都有自己最关心的一面；对我来说，以下几个因素比较受关注，从长远来看它们具有决定性意义：
首先，从增长的角度来看，快手做得很好。
中国所有平台的DAU达到3.79亿，同比增长26%，环比增长20%。在我看来，相比快手APP DAU，全平台DAU是一个更好的指标——因为前者不包括来自微信小程序的巨大流量，以及益天相机、A站等APP矩阵。
看过快手招股书的你会发现，2020年第二季度之后，快手全平台DAU增速一度跌至个位数；然而，这一局面在本季度被打破。可以说，快手的生态已经恢复了强劲增长。
其次，快手成功维护并提升了用户粘性。
体现为：DAU/MAU比例的提升，用户时长的增加，内容创作者比例的提升。对于大型内容平台来说，“用户快速增长”和“用户粘性提升”往往是不相容的——我们可以从其他上市视频平台的财报中得出这样的结论。
在国内移动互联网用户天花板逼近的今天，“质量增长”的价值将远高于“泛滥增长”的价值。
同样，快手在海外的用户增长令人印象深刻，尤其是在拉丁美洲和东南亚等新兴市场。
虽然中国互联网企业在发达国家的扩张受到阻碍，但在第三世界国家仍有很大的空间。许多第三世界国家的发展状况与我国的下沉市场非常相似。快手凭借服务中国下沉市场的经验，可以迅速占领这些市场。
最后，快手电商GMV的增速令人印象深刻。
虽然快手和微信视频账号电商增速不慢，但快手在内容电商领域仍能保持霸主地位。第一方平台“快手小店”在GMV中的占比已经上升到85%，这意味着快手已经形成了电子商务的内部闭环。
更重要的是，本季度快手电商业务的变现率仅为1%，远低于主流电商平台的水平——大大减轻了商家的负担，为未来的收入增长留有空间大量弹药。
另外，根据第三方数据，今年《王者荣耀》于5月5日举办了黑色盛典，快手的开播次数、播出次数、直播时长、粉丝数主播的收获在所有直播平台中名列前茅。这说明快手已经成为领先的游戏直播平台。
至于悲观主义者的担忧，大部分都可以说得通，或者说只是观点问题。
比如，快手的用户增长应该用“快手APP DAU”还是“全平台DAU”来衡量？本季度，前者同比增长 16.7%，后者同比增长 26.3%，均十分可观。
在我看来，“全平台DAU”是最重要的，因为它包括了微信小程序、益田相机、A站等完整的产品矩阵。要知道，微信生态一直是快手的重要流量来源。
再比如，快手直播收入的下滑，很大程度上是因为平台将直播业务的发展重心从秀场直播（以打赏为主）转向电商直播（主要是服务费），而平台提取电商服务费的比例还是很低的。
如果快手大幅提高电商直播的变现率，可以实现非常漂亮的营收增长，但从长远来看，利大于弊。目前最重要的是建立电商业务闭环，夯实基础，而不是急于追求变现。
在运营费用中，快手的营销费用增长明显慢于研发费用（前者同比增长44%，后者同比增长199%），这是我们希望看到的：营销固然重要，但互联网平台的长期竞争力还是要靠研发。
我估计快手的研发重点不仅包括技术和算法，还包括自研游戏等内容品类，从长远来看可能具有很大的价值。
对于长线投资者来说，最好的消息是快手的用户增长势头明显回升：整个2020年，快手全平台DAU仅为3.8亿，而2021年第一季度则有所回升到 3.79 亿。
用户增长动力的回升取决于以下因素：
春节期间，快手的营销活动非常成功。快手APP和快手快递都多次登上各大应用商店下载榜榜首。我们的草根研究表明，快手在 2021 年春节期间的用户留存率明显好于 2020 年春节期间（尽管它赞助了去年的春晚）。这就是“智能营销”。
产品不断迭代，尤其是快手8.0版本发布后，实现了单双栏目无缝切换，适合不同习惯和需求的用户群体。这大大提高了快手的用户覆盖率，同时也提高了用户在单栏目界面中的沉浸感。
已针对不同区域开展区域运营活动。比如，从2021年1月开始，以“快手看新四川”为主题的系列活动在四川开展，提出四川6个月内支持100万家企业。 “百万粉丝tuba”，支持100个本土品牌。这种本土化的定制化运营，远胜于“大灌”的粗放式运营。
依托基于各类内容的精细化内容运营，包括26天的春节超播、2亿多日活跃的快手短剧。春节期间，快手一口气拿下了十场地方卫视春晚的冠名转播权。其中，河南卫视春晚引起了全网热议的“出圈”效应。
不久前，快手获得了东京奥运会和北京冬奥会的视频点播和短视频播放权，在垂直内容运营的道路上又迈出了一步。
可能有人认为，2.95亿快手APP DAU和3.79亿全平台DAU已经是快手用户增长的“天花板”。
我不这么认为。
快手的增长动力还远未耗尽：产品形态上，有超快版，单双栏目切换，内容运营上，有游戏、体育、短剧等多种垂直内容，在区域运营刚刚开始。
大约三年前，大家都在讨论微信和淘电商用户的增长是否已经结束，但他们的 MAU 仍然以每季度数千万的速度增长；现在，人们又在讨论快手的用户增长结束了吗？历史就这样重演。
曾几何时，快手被认为是一个只适合“下沉市场”的平台，但它顽强地成为全民平台；快手也被认为只适合直播变现，不适合做广告，但它顽强地打开了广告业务的空间；仍有人质疑快手进军海外的可行性，但它在海外获得了1.5亿MAU。
你不能用任何规则来限制快手——在过去的一年里，它顶住了来自竞争对手的巨大压力，在用户和收入层面都成功实现了突破。这一突破的意义不仅会体现在未来几个季度，还会体现在未来几年甚至更久。
快手的增长何时会触及“天花板”？我不知道。我只知道：还有很长的路要走！
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