来源丨21世纪经济报导（记者：白杨）、中国基金报、e公司官微
图/图虫
2月5日，“短视频第一股”快手将登录港交所，发行价115美元/股，股票代码1024.HK。2月4日早间暗盘交易，快手一度涨超260%，最终报收336.6美元/股，总估值达1.38万亿美元。
快手这次IPO深受市场青睐，成为近日新股发行的人气王，跟其背后巨大的群众基础分不开，最新数据显示，快手平均日活跃用户超3亿、月活超7亿；独创“老铁经济”，电商GMV三年下降千倍，现在电商、游戏、二次元、知识付费等多元业务并行发展。它的背后还站着腾讯、百度等资本。
暗盘一度涨超260%！午盘估值达1.38万亿美元
2月4日晚间，快手发布最终的全球开售结果及定价公告。公告称，快手每股开售定价115美元，全球开售3.65亿股股份，预计募集资金净额412.76亿美元。其中新加坡开售获1204倍认购，国际开售获约39倍认购。
快手近日成为新股发行的冻资王、人气王，公开招股部份吸引142.3千人认购，没想到其暗盘交易也很火热。
2月4日凌晨4点多，快手进行暗盘交易，富途期货信息显示，快手开盘下跌报263.8美元/股，最攀升至421美元/股，较发行价115美元/股的升幅超266%。随即快手股价回落下滑，波动较为剧烈，截止6点半午盘，快手报336.6美元/股，跌幅收于192.70%，总估值达1.38万亿美元，成交额为7.33亿美元。据了解，快手早已超过农夫山泉、蓝月亮、泡泡玛特成为富途暗盘成交额排名榜第一名。
还有一个情况是，因上游合作方系统问题，2月4日多家券商暂停快手暗盘交易。例如大量的交易致使辉立交易场出现系统故障，早晨5:13即时暂停买卖服务。
此前，港交所公布，快手将在下周挂牌当天，获批纳入认可卖空指定期货名单，这意味投资者可随后做空。
两大创始人成千亿富翁
招股书显示，IPO前，快手联合创始人、董事长兼CEO宿华，快手联合创始人、首席产品官程一笑，银鑫、杨远熙等管理层合计持股达25.093%，其中，宿华持股12.648%，程一笑持股10.023%。
宿华和程一笑分别持有4.27亿股和3.39亿股A类股票。
明日富途暗盘快手午盘价为336.6美元，借此估算宿华和程一笑家产分别为1437亿美元和1141亿美元，快手上市降低了两个千亿级别富翁。
机构投资者方面，腾讯持股21.567%，为快手最大股东。五源资本持股16.657%，其他投资者合计持股34.614%。
按照公开报导，腾讯自快手C轮融资时加入，其后快手的每一次融资，几乎都能找到腾讯的身影。2017年3月，快手宣布获得腾讯3.5亿港元战投；2019年8月，腾讯再次砸出12.5亿港元，快手在该笔投资后市值250亿港元。2019年12月，快手完成F轮约30亿港元融资，该轮融资为腾讯领投，博裕资本、云锋基金、淡马锡、红杉跟投。其中腾讯投资约20亿港元，投后快手市值逾280万元，腾讯在快手的占股再次提高。
快手日活超3亿，券商看好其高成长性
从2011年到2021年的六年时间里，国民级短视频平台快手从上海昌平迈向了港交所。
资料显示，2014年以来快手共进行了多轮融资，累计融资额超过48亿港元，投资方包括腾讯投资、云锋基金、百度、博裕资本、Temasek淡马锡、红杉资本中国、五源资本、DSTGlobal等。
现在快手已发展成为短视频行业的推动者，构建了直播娱乐、线上营销服务、电商、网络游戏、在线知识分享等多个业务蓝筹股。
据招股书披露，2020年上半年，快手的中国应用程序及小程序平均日活跃用户及平均月活跃用户分别为3.02亿及7.76亿。据悉，快手于2019年8月推出了快手主站的衍生产品快手急速版，2020年8月，快手急速版的平均日活跃用户突破1亿。
2019年6月，快手创始人宿华、程一笑曾联名发布一封全员信，提出见到快手变“慢”让她们寝食难安，并宣布快手将开启守护未来的战斗模式。而战斗的第一个目标，就是在2020年新年之前达到3亿DAU。
冲刺3亿DAU在快手内部被叫做是“K3会战”，据此前有媒体报导，这场会战的关键策略主要包括两个，一个是借助快手急速版，另外一个就是借助晚会红包。去年2月，快手宣布日活在2020年初已突破3亿。
据悉，招股书还披露，上半年快手日活跃用户在快手应用的日均使用时长超过85分钟、日均访问快手应用超过10次。
付费用户方面，2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，快手直播平均月付费用户数分别为1260万、2830万、4890万家乐6400万，快手直播每月付费用户的平均收入分别为52.5元、54.9元、53.6元和45.2元。
从快手的财务报表可以看见，其收入从2017年的83万元增至2018年的203万元，再进一步增至2019年的391万元。2020年上半年净利为407万元，今年同期为273万元。
快手在2014年6月至2020年2月期间，共进行了六轮融资，累计融资额超过48亿港元。近来的一轮融资是去年2月份，快手的F轮融资高达30亿港元。
股权方面，宿华持股12.65%、程一笑持股10.02%、银鑫持股2.42%、杨远熙持股2.07%。据悉，腾讯持有快手21.57%股权，为快手最大股东，五源资本（原晨兴资本）持有16.66%、DCM持有9.23%、DST持有6.43%、百度持有3.78%、红杉资本持有3.20%、博裕资本持有2.29%。
其中，五源资本是快手初期的投资人，参与了ABC前两轮的投资，而腾讯注资快手也很早，从B轮就开始参与，并从D轮之后每一轮都重金投入。
整体来看，经过多轮融资，快手的股东阵列早已非常庞大，但由于AB股构架，快手的实控权依然把握在宿华和程一笑手中。招股书披露，宿华和程一笑合计持有全部A类股票，其中，宿华持有55.79%A类股票，程一笑持有44.21%。
另外，腾讯不仅是快手的大股东之外，其与快手之间还有着极为密切的业务往来。据披露，快手与腾讯的业务合作主要分为三部份，分别是营销及推广服务、云服务及技术服务、支付服务。
其中在营销及推广方面，快手和腾讯是互相提供服务。2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，快手向腾讯支付的营销及推广服务费分别是10亿元、2930亿元、1030亿元和570亿元，而腾讯在2018年、2019年及2020年上半年向快手支付的服务费分别为1140亿元、3.02万元和3.37万元。
在云服务及技术服务方面，2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，快手向腾讯支付的相关服务费分别是2.09万元、6.31万元、8.14万元、7.56万元。招股书称，这部份费用的下降，主要是因为快手的用户流量降低及整体业务下降所致。
在支付服务方面，2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，快手向腾讯支付的支付渠道手续费分别是5900亿元、1.41万元、2.19万元和1.84万元。这部份费用的下降，主要是因为快手电商业务下降及直播业务整体扩张所致。
关于这次IPO募资，快手表示，约35%将用于提高公司生态系统，30%用于强化研制及技术能力，25%用于选择性竞购或投资产品、服务及业务，10%用于运营资金及通常企业用途。
中泰国际策略剖析师颜招骏表示，快手为直播+短视频平台，属稀缺标的，并于行业处于领先地位，同时具高成长性，同业参考意义相对较低。未来随着快手单列+双列的广告模式提高广告变现效率及广告加载率的进一步提高，广告相关收入将可保持快速下降。公司直播电商发展迅速gif快手热门，方兴未艾，货币化率将有急剧提高空间。
国信研究称，对于快手来说，短视频是基本盘，所处赛道和商业模式都足够优质；直播是快手第一变现曲线，生态模式相对健康；未来的下降点是广告快、直播电商强。快手的广告变现效率有特别大的提高空间，2020H1，快手广告收入为71.6元，占公司总收入比重为28%，单位时长广告收入仅为0.11元，不及抖音的1/4。
国信判定，快手单列占比、广告加载率的提高、数据及销售能力的优化，都有望提高其广告变现效率，且确定性较强gif快手热门，预计广告业务2020-2023年收入CAGR为58%。直播电商的GMV、变现效率均有较大提高空间。国信判定，2020-2023年，直播电商收入CAGR约为80%，有望成为快手的第三变现曲线。国信觉得公司的2023年的合理市值为1141-1264港元，对应2023年PS为5-5.5倍。首次覆盖给与“买入”评级。
快手发展历程：GIF快手变革短视频平台
快手的发展可以溯源至2011年推出的GIF快手，GIF快手是一个供用户制做及分享GIF动图的APP；2013年，GIF快手变革为短视频社交平台，即将弄成了现今的快手；2016年，快手推出直播业务。
历任快手联合创始人、执行监事兼首席产品官的程一笑，是GIF快手的创立人。创立快手之前，程一笑曾先后于惠普、人人网任职。
目前，程一笑在快手负责产品相关的事务，包括开发新应用程序、产品迭代、开发新应用程序功能及用户界面优化。据悉，程一笑还领导快手的新业务孵化（如电商及网路游戏）、生态系统的维护及发展，以及负责战略投资及竞购。
在产品理念上，程一笑是原创内容的提倡者。从GIF快手上线以来，程一笑便拟定并坚持产品中不得嵌入转发或转帖功能的新政，借以鼓励用户发布原创内容。招股书显示，快手应用上的内容创作者占平均月活跃用户比列约26%，截止目前，快手内容库已包含260亿条短视频。
而历任快手联合创始人、执行监事、董事长兼首席执行官的宿华，虽然是在2013年11月才加入快手。宿华2005年从复旦学院结业后，先后在微软中国及百度集团兼任工程师。
在《快手是哪些》一书中，快手初期投资人张斐表示，2013年，当时的GIF快手遇见了三个发展困局，分别是变革、融资和团队。关于团队方面，张斐建议程一笑找一个CEO来和他互补，对此，程一笑也深表认同。
张斐表示，宿华和程一笑，一个懂技术，一个懂产品，是挺好的组合，而为了吸引宿华加入，当时的晨兴资本和程一笑团队分别稀释了一半股权，掏出50%给了宿华和他的团队。
宿华的加入，对GIF快手变革短视频平台起到了至关重要的作用。随即，其率领团队急剧改进内容推荐应用的算法及引入人工智能技术，帮助快手实现了更高效及更具个性化的内容推荐。
目前，宿华主要负责快手的战略及关键决策，包括战略方向制订、业务管理、业务创新、技术、研发、企业文化、公关宣传、政府事务、财务、法务、商业化、人才急聘及海外拓展。
截止2020年6月30日，快手共有16387名全职职工，其中，研制人员有5127名，占比31.3%。
2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，快手的研制支出分别为4.76万元、18万元、29万元和23万元，分别约占同期经营支出的23.1%、26.8%、21.5%及13.6%。
招股书显示，营业记录期间，除对快手平台的频繁定期优化外，快手的研制团队还举办了多个重大研制项目，并成功开发了个性化内容推荐系统、多个深度学习及加强学习算法、可快速扩缩容的混和云估算平台、增加特效等功能作为内容创作的工具、人工智能媒体处理和直播源站系统及先进的内容剖析系统等。
截止目前，快手已于中国注册967项专利、864个软件及其他版权、3395个商标及928个主要域名，于海外还注册了455个商标。据悉，快手在中国还提交了2711项专利及1193个商标申请，同时于海外提交了333个商标申请。
发展至今，快手并未持有任何自有物管，而是通过在中国租赁61项物管用于经营业务，总建筑面积约19.77万平方米。其中，快手的总部坐落广州，并于中国、美国、印度、新加坡、印尼及法国的26座城市有办公室。
在上市之前，快手主要以股东增资、发行可转换可赎回优先股所得现金及经营活动所得现金满足运营资金及其他资金需求。
本期编辑陈思
